业界吵翻天了！中国版QE到底有没有？是谁会错了央妈的意顺水鱼财经

今天股市大涨！为何大涨？更多市场观点倾向于认为，这是中国版QE在发挥作用！央行刚刚放出的扩大信贷资产质押再贷款试点这一大招就是今天大涨的兴奋剂！

可就在市场热闹上涨的同时，争论之声也相当热闹！

各方对于央行扩大信贷资产质押再贷款试点是否“中国版QE”这一问题仍争执不下，观点形成两大阵营：

一方认为，所谓的7万亿与中国式QE都是不存在的，信贷资产质押再贷款试点扩大无关总体的资金宽松，是为了降低社会融资成本，支持实体经济发展；另一方则认为，此举为再贷款提供合格抵押品，在某种程度上缓释信用风险，并补充基础货币。

喜投网董事长黄生甚至抛出这样的话来：“这不是QE难道是个鬼？”

哪来的7万亿？

因为有着周末降准的预期，因此当央行扩大信贷资产质押再贷款将试点放大时，更多舆论在第一时间将这一举动解读为中国版量化宽松（QE）。

黄生的《七万亿来了，更重大的中国式QE来了》一文阅读量达百万，但随即很多专家和学者反驳，认为七万亿的强刺激政策缺乏逻辑，而且央行此举并不能解读为中国版QE。

' target='_blank' >民生证券固收李奇霖解释道，7万亿信贷投放的测算逻辑来源于存款基数乘以存贷比，比如说100元存款理论上最大放贷为75元，那么100余万亿的一般性存款理论则可以投放7万亿信贷，然后这部分钱可以进入股市楼市。

但是，必须明确的是当前制约银行信用投放的并非存贷比。存贷比放松本质上作用于银行负债端，仍然是为抚平市场资金利率的波动，与“7万亿”无关。

有些学者认为，加上哪些信贷资产可以通过央行认证无从知晓其标准，这种情况下货币宽松规模也难以估算。如果非要估算，也远不到万亿的级别。

' howImage('stock','2_000166',this,event,'1770') 申万宏源(' 000166,' 股吧)' target='_blank' >李慧勇认为，从试点情况看，去年的投放规模并不大。2014年山东发放9单、广东发放3单，规模都未超过20亿。而今年两省信贷资产质押再贷款的试点总规模预计将分别突破50亿元。扩大试点后，乐观估计今年11省份总规模在500亿元左右，远未达到所谓“万亿”水平。信贷质押再贷款并不能替代传统货币政策，现阶段基础货币投放缺口仍需降准对冲。

量化宽松之争

抛开7万亿规模不谈，业界另一个争论的焦点在于央行此举是否中国版QE。

以黄生为代表的一方观点认为，理论上最大可以释放的信贷空间就大致可以估算为7万亿，这不是QE，因为存贷比废除释放的信贷资金已经经过经济活动的映射，只是普通的货币。

但是信贷资产再质押，尤其是地方政府债质押再贷款就是QE。QE就是量化宽松，它的表现形式非常多样，可以央行发行钞票来购买' 股票 ，可以发行钞票来购买国债，也可以发行钞票来购买其它债券，也可以发行钞票来购买其它商品等。QE的表现形式不一，但是只要把握一点，也就是QE的本质，就是扩大基础货币的数量，只要基础货币的数量在没有对应实体财富的情况下增加，就是QE。

另一方则坚决认为这不等于量化宽松。华创债券团队就旗帜鲜明地否定，认为肯定不是QE，QE是央行买资产，而信贷资产抵押再贷款是说银行拿信贷资产抵押给央行借钱。

' howImage('stock','1_600109',this,event,'1770') 国金证券(' 600109,' 股吧)马鲲鹏表示：“这并不等于7万亿强刺激、不等于QE、更不等于解决坏账问题”。第一，信贷资产质押再贷款的主动权在商业银行而非央行；第二，QE是美联储直接购买商业银行表内的次贷相关资产、缓释银行有毒资产压力，而信贷资产质押再贷款是商业银行主动以信贷资产向央行质押获取资金，两者在方向、因果关系上截然相反；第三，可供质押的信贷资产是优质资产而非不良贷款，此举与解决银行坏账问题没有关系。

李奇霖认为，真正的QE有三个特点，信贷资产质押再贷款均不满足。第一是央行的主动性。信贷质押再贷款释放的规模由银行需求量决定，主动权在银行，而非央行，而QE是央行预先确定的规模，具有强制性。第二，资金期限永久性。信贷质押再贷款释放的基础货币具有到期期限，央行资产负债表不是永久扩张，而QE是永久性的。第三，资金成本几乎为0，而信贷质押再贷款是有资金成本的。不过他同时也表示，央行保持资金面宽松的意图是真的。

实际影响及意图

在李慧勇看来，央行意在盘活信贷资产存量。央行推广信贷资产质押再贷款试点，意在解决地方法人金融机构合格抵押品相对不足的问题，是对现有盘活信贷资产存量的渠道，即信贷资产证券化的有效补充。

政策着力点更多在于定向调控和稳增长。一方面，央行通过信贷资产质押再贷款，为银行提供了稳定的低成本融资渠道，有利于降低社会融资成本。另一方面，从信贷资产质押的流程来看，央行可以通过对信贷资产评级和设置差异化的质押率，引导信贷资源更多投放到“三农”、小微企业等重点领域和薄弱环节。

无独有偶，马鲲鹏也认为，这是着眼中长期的机制建设，是盘活存量之举，是创新性的基础货币投放新渠道（尽管主动权不在央行手里），同时也为未来财政刺激加码背景下商业银行潜在的额度压力先进行制度性松绑。唯独短期立竿见影的直接爆炸性影响有限。

李奇霖虽然不赞成“中国版QE”这一说法，但他认为央行保持资金面宽松的意图是真的，一是信贷资产质押再贷款作为新的基础货币补充渠道，可以为再贷款提供合格抵押品补充基础货币可以在某种程度上缓释信用风险；二是作为协调稳增长和经济转型的新货币政策工具。推广信贷资产质押再贷款试点，总量上是为对冲地产和传统经济下行压力，结构上是为经济转型；三是平稳资金利率。信贷质押再贷款给了银行选择权，当流动性紧张时银行可以将信贷资产质押在央行换取流动性，起到平稳资金面的政策意图。