贝莱德智库：明年股市波幅可能再度扩大顺水鱼财经

贝莱德 (Blackrock) 智库在周四发布的2016年投资展望中称，近年来推高全球资产估值的宽松货币供给已达顶峰，货币政策周期所发挥的作用正逐渐退却，明年，商业周期对' 股票 等风险资产能否延续涨势将起到举足轻重的作用。

“现在，人口老龄化、高负债及科技发展等长远因素正与短周期因素交叉影响，这意味着过去的高增长也许一去不复返，未来的市场前景充满挑战。不过，好消息是全球经济增长正逐步回升，投资者们应该要把关注点重新放在最基本的因素上。”贝莱德智库环球首席' 投资策略师华逸文 (Ewen Cameron Watt) 在记者会上表示。

贝莱德智库利用贝莱德在各资产类别、客户组群及地区的专业知识，为其基金经理提供各类资讯。该机构称，投资者在2016年更应注视商业、信贷及估值周期，并预计明年固定收益类资产的价格上升潜力有限，甚至可能原地踏步，大部分股市可能也只会获得微小增幅。

对于明年的投资，贝莱德智库更偏好股票 投资，尤其是欧股和日股。固定收益方面，个别高收益、投资级别及' 新兴市场的强势货币债券将比国债更具吸引力。另类投资方面偏好”硬资产“，如' 美国核心地段的商业地产以及基础设施等。

股市或再度震荡

从金融危机后，全球范围内的宽松货币环境，到如今各国货币政策开始出现差异，股票 市场的玩法也需要改变。

“全球范围内的上市公司，都在通过减少股份数量的方式来提高每股回报，他们通过发行低成本的债券来获得资金，再拿融资去回购股份或者收购其他公司，在借贷成本低廉、发展机会稀缺的时候，这么做显然是理智的。”贝莱德智库指出，但随着金融环境收紧，发行公司债或者回购股份看起来就不那么诱人了。

今年，大部分的股票 市场实质上就是这样“空转”。华逸文认为，随着全球货币供给略有收紧，2016年的关键问题是市场能否“自食其力”，很多市场的估值水平看来已超越商业周期的发展，尤其是美国。“我们实质上是从未来借来了回报。企业要想继续实现盈利增长，必须将重点回归于提高收入上，尤其是在当前估值偏高的市场环境下。”

估值偏高，加之企业自身的利润增长面临压力，令经济增长成为企业收入增长的重要原动力。而油价、美元升值等外部因素，明年还会对企业带来重要影响。贝莱德智库认为，美元进一步升值将加重商品、新兴市场经济体的货币以及美国公司利润所面临的压力，美元升值还会削弱美国出口商品的竞争力。油价下跌已经压低了长期通胀预期，可能促使部分国家央行明年加快推出货币宽松措施。

另一方面，今年夏天令全球投资者触目惊心的震荡局面，可能再次出现。“从积极的因素来看，市场上仍然存在少量真正蓬勃增长的机会，但即使没有发生任何大幅震荡，市场波动幅度也可能超过现在。”华逸文认为，地区冲突升温及地缘局势紧张也可能影响明年市场表现，特别是欧洲难民潮及' 英国脱离欧盟的公投将成为欧盟的压力测试。

中国软着陆，日本关注股东权益

对于中国市场，贝莱德智库认为，尽管中国经济的实际增长可能低于十三五规划中订下的6.5%的目标，但增长不达标并非“世界末日”。

”毕竟，对于一个规模约20万亿美元的经济体来说，国内生产总值实质增长就算只有5%，也属健康发展。“贝莱德智库预计，中国正在推进的多项改革措施有望在短期内刺激中国国内生产总值增长。

贝莱德亚洲股票 联席投资研究主管何利斯 (Chris Hall) 认为，新兴市场经济和贸易状况高度依赖于中国的需求，当中国经济转向时，新兴市场自然首当其冲受到影响。中国经济的增长' 主力正快速从对天然资源的需求转变为消费品、服务及乳制品，依赖中国需求的新兴国家及' 澳大利亚之类的' 大宗商品出口国将面对双重打击。

在亚洲邻国中，日本受到的影响相对较小。一方面，中国作为日本第二大的贸易伙伴，中国经济增速放缓会给日本市场将带来短期风险，但另一方面，日本经济仍由本土市场主导，日本企业整体收入中只有5%来自中国。

贝莱德智库认为，在日本经济再次面对通缩困扰的情况下，日本央行可能加码量化宽松，财政支出也可能再有增加，两类措施都将有利于提升企业盈利水平。

站在投资角度，何利斯认为，另一个重要的微观因素是，日本企业正开始重视股东权益，除了派息率上升外，回购股份活动也有增加。“2008年以来，日本企业的股本回报率持续上扬，加上估值较低，而且投资者追捧日股的热情已冷却，我们因此看好日股。”