熔断机制：保护还是桎梏？顺水鱼财经

2016年1月1日起股市实行熔断机制，节后第一个交易日就派上用场了。1月4日A股暴跌，两度触及熔断，说好的“冷静”没出现，反而助涨了踩踏———这是为什么呢？

2015年六七月份的股市暴跌震惊了市场各方，管理层一时手足无措。有人出主意说应该引入' 美国的熔断机制。管理层认为有理，就匆忙制定、匆忙征求意见、匆忙发布实施了。

但是他们忘了，美国交易制度跟中国有极大不同。美国实行T+0，且没有涨跌停板限制，理论上真的可能发生1天跌掉90%市值的事情，因此有必要设置熔断机制；而我们实行T+1构成第一道防火墙，实行涨跌停板限制构成第二道防火墙，现在实行熔断构筑第三道防火墙。

过多的防火墙不仅不能使市场更安全，反而因为人为阻断市场机制发挥作用，使投资者无法顺畅地通过交易规避风险。4日盘中触及5%跌幅后，15分钟的“冷静期”投资者在想什么呢？许多投资者在想，“如果不快速卖出，一旦跌到7%就无法卖出了”。因此，恢复交易后，投资者的第一动作就是夺路而逃，导致股指快速跌到第二道熔断值7%。当影剧院着火时，高喊“待在原地不动”，除了可能造成更大的恐慌，不会有另外的效果。事实上，不少人把“冷静线”当成了“止损线”。

熔断机制就是当石头从山顶滚落时，人为在山腰暂时抵住。虽然暂时止跌，但其势能一点不减。松开手，该跌还是跌。捂上双眼，世界并不为之消失。

熔断机制在征求意见时就面临很多争议，争议的焦点是“在T+0和涨跌停板制度下，是否有必要设置熔断机制”，但管理层还是坚持推出了，征求意见更像是在“走程序”。 我们建议，证监会今后出台重要政策时，不仅要征求' 券商、机构、专家等意见，更要广泛征求普通投资者的意见。“高手在民间”，偏听容易偏信，———特别是有利益冲突的时候，管理层应该特别注意。

熔断机制除了有画蛇添足和降低市场效率的嫌疑，本身并不是造成4日“千股跌停”的真正原因。真正的原因，应该是对1月8日救市资金解禁的恐惧和对“IPO空窗期”期望的落空，是在提前消化扩容的利空。

首先，从2850点反弹至3600点，约有20%的涨幅，救市资金有兑现的要求，投资者的担心不无道理。

其次，从博弈的角度考虑，如果3600点就开始实施注册制发行，市场很可能因支撑不住扩容而陷入长跌，这样' 新股就面临“一发就跌”的窘境，注册制刚一推出就要被迫暂停。这是管理层无论如何不愿意看到的。

相反，如果3600点时放手让市场自由震荡下跌消化，譬如一直跌到2850点，再推出注册制发行，由于已经挤干了水分，新股发行后很可能不跌反涨。再配以专家论证“扩容与股市走势没有必然联系”，投资者从股市实际走势中“验证”了扩容不是利空，对新股发行的态度就可能由抵触转而欢迎，甚至造就一波迷你小牛市，这也是管理层最希望看到的。如此“边发边涨”，直至“抽血”造成供需严重失衡，再开始下跌和停发新股，开始下一个循环，此为后话。

因此，一季度很可能不像分析师所说的是“操作黄金期”，而是残酷期，投资者不可不多一层考虑。至于熔断机制，只是“多此一举”，不是元凶首恶，' 股票 和资金的供需关系才是影响股市走势的核心因素。