国泰君安：航天产业迅猛发展 资本运作空间巨大（股）顺水鱼财经

卷语：2016 是十三五规划的开局之年，亦是国防工业改革的攻坚之年，我们将陆续推出各大军工集团的“十三五”专题，回顾和总结“十二五”取得的发展和成就，梳理产业演进的逻辑和脉络，并试图勾勒出各大军工集团的宏伟蓝图和展望，为投资者提供参考和线索。

' 航天科技集团是我国航天工业' 主力军，高景气+高壁垒+高弹性=高成长。我们判断，集团将迎来历史性黄金发展机遇：①国家意志延续行业高景气：我国将加大航天产业投入，争取战略制高点；②高壁垒构筑护城河：集团承担着我国全部的运载火箭、应用卫星、载人飞船、空间站、深空探测飞行器等宇航产品及全部战略导弹的研制；③资产证券化引发高弹性：集团当前证券化率仅为 13%，远低于其他军工集团，十三五将是集团资本运作的密集期；④军民融合带来高成长：航天产业是典型的高端装备制造业，有望在本轮产业升级中，成为我国的重要支柱产业之一。

回顾十二五：盈利稳增长，技术大突破，产业新布局，开启国际化。①2010-2015年航天科技集团收入从 1018 亿增至 1921 亿元，CAGR 达 13.5%，利润从 91 亿增至 156 亿元，CAGR 达 11%，多年位居军工集团前列。②卫星研制与发射能力步入世界先进行列，2011-15 年集团发射火箭 86 枚、航天器 138 颗，创造世界最高航天发射成功率（97.7%）；掌握先进' howImage('stock','1_600343',this,event,'1770') 航天动力(' 600343,' 股吧)、新型卫星有效载荷等关键技术，载人航天、月球探测、卫星导航、高分专项等均取得重大突破。③卫星应用及产业化发展成效显著，逐步与传统产业和新兴' 互联网产业相融合，成为新的增长点。④配合“' 一带一路”，整星出口国际，2014 年首次跻身世界 500 强，位列第 437 名。

展望十三五：加大资本运作，助力我国迈入航天强国。①集团目标：2020 年收入达到 4000 亿，进入世界 300 强；②集团将推进事业单位分类改革和企业公司制改制，推动经营性、军工资产改制上市。我们预计到 2020 年集团证券化率将达到 50%以上。③2020 年我国火箭运载能力将达到世界先进水平，将具备全面的宇宙空间探索空间应用能力，实现航天关键技术达到国际一流。④布局北斗导航、新材料等军民融合的战略性新兴领域。

集团旗下 8 个研究院、52 个科研院所、11 家上市公司。A 股 9 家：1）背靠资产优质的科研院所：航天动力（六院/液体火箭发动机）、' howImage('stock','1_600151',this,event,'1770') 航天机电(' 600151,' 股吧)（八院/弹星箭船）、' howImage('stock','1_600118',this,event,'1770') 中国卫星(' 600118,' 股吧)（五院/卫星和飞行器研制）、' howImage('stock','1_600879',this,event,'1770') 航天电子(' 600879,' 股吧)（九院/航天基础电子）；2）新晋者：' howImage('stock','1_603698',this,event,'1770') 航天工程(' 603698,' 股吧)、' howImage('stock','2_300455',this,event,'1770') 康拓红外(' 300455,' 股吧)、' howImage('stock','2_300446',this,event,'1770') 乐凯新材(' 300446,' 股吧)。