客服热线：
手机版
二维码
12月6日，呼和浩特经济技术开发区投资开发集团有限责任公司发行的私募债券“16呼和经开PPN001”出现回售违约，呼和浩特经济技术开发区投资开发集团为呼和浩特经开区基建融资平台，据经济观察网，12月9日，公司偿还了“16呼和经开PPN001”部分违约资金，剩余未兑付的签署了展期协议。城投信仰依在，本文将重点探究未来几年城投债的回售情况。
截止2019年12月13日，存续城投债券约10000只，其中附有回售条款的有3081只，占所有存续城投债比例约为30%，回售日期已过的有491只，2590只未过回售期。若不考虑回售，2020年-2022年城投债正常到期量较为均匀，每年将有约1.6万亿正常到期，若考虑回售因素，2020年最多将有约6000亿回售，规模相对较大，若发生投资者大比例回售将增加城投偿债压力，回售问题值得关注。
我们按照以下公式测算城投债回售率：回售率=当年实际发生债券回售量/当年附有回售条款的债券总额。2019年城投债回售量约为1579亿，回售率为 27%左右，据此估计，预计2020年有1620亿城投债回售量。
产业债策略：明年可逐渐关注资质偏弱主体的产业债投资机会，目前下沉建议优先关注基本面改善国企。
城投债策略：关注二三梯队长久期和四梯队中短久期。
行业景气高频追踪：
高频追踪：一级冶金焦平仓价、上海出口集装箱运价指数、中国出口集装箱运价指数、乙二醇、尿素、丁二烯、PTA、LLDPE、二甲苯、涤纶长丝、WTI原油、BRENT原油、锌上行；NEWC动力煤、螺纹钢现货价格、甲醇、MDI、 丙烯、 甲苯、 乙烯、 二甲苯库存、苯、铅、铝、锌、LME铜下行；铜、LEM铅、水泥、 环渤海动力煤、钢材综合价格指数、LME锌持平。本周秦皇岛港煤炭库存下行3%至595万吨。本周螺纹钢期货价格为3524元/吨，环比上行3%。近一个月，石油价格小幅上涨，布伦特原油价格65.2美元/桶。
信用债周度回顾：
产业债——市场与策略：上周信用利差长久期下行，3-1年期限利差下行，5年期等级利差走阔。上周19个行业中12个行业的超额利差上行，7个下行，其中有色、电气设备、电子上行幅度最大。
城投债——市场与策略：本周城投债表现整体好于产业债，低评级中短久期城投债表现最好，长久期产业债表现较好，高评级产业债表现较好。
信用债风险警示：三鼎控股未能按时偿付“17三鼎04”的回售资金和利息。
正 文
1.城投信仰依在，关注回售压力
12月6日，呼和浩特经济技术开发区投资开发集团有限责任公司发行的私募债券“16呼和经开PPN001”出现回售违约，呼和浩特经济技术开发区投资开发集团为呼和浩特经开区基建融资平台，据经济观察网，12月9日，公司偿还了“16呼和经开PPN001”部分违约资金，剩余未兑付的签署了展期协议。城投信仰依在，本文将重点探究未来几年城投债的回售情况。
截止2019年12月13日，存续城投债券约10000只，其中附有回售条款的有3081只，占所有存续城投债比例约为30%，回售日期已过的有491只，2590只未过回售期。若不考虑回售，2020年-2022年城投债正常到期量较为均匀，每年将有约1.6万亿正常到期，若考虑回售因素，2020年最多将有约6000亿回售，规模相对较大，若发生投资者大比例回售将增加城投偿债压力，回售问题值得关注。
我们按照以下公式测算城投债回售率：回售率=当年实际发生债券回售量/当年附有回售条款的债券总额。2019年城投债回售量约为1579亿，回售率为 27%左右，据此估计，预计2020年有1620亿城投债回售量。
分省市看，2020年附有回售条款的城投债主要集中在江苏省、浙江省、湖南省、山东省、天津市，分别为1160亿、540亿、477亿、374亿、313亿。2021年主要集中在江苏省、湖南省、山东省、浙江省、重庆市，而城投债存量较大的省市有江苏省、浙江省、湖南省、四川省、天津市。若考虑回售因素，2020年江苏省明年最多将有4560亿城投债到期，天津市有1554亿，浙江省有1553亿。
从城投主体的层面看，2020年附有回售条款的城投主体中规模较大的有天津房地产集团有限公司、大庆市城市建设投资开发有限公司、云南省城市建设投资集团有限公司、湘潭九华经济建设投资有限公司、天津泰达投资控股有限公司，规模分别为100.51亿、94亿、85亿、83.3亿、60亿，而天津房地产集团有限公司明年正常到期仅31.5亿，回售压力远大于到期压力，上述其他主体也有类似的情况，建议投资者关注城投主体的回售压力。
2.信用债风险警示
3.行业新闻追踪
新浪财经公众号
24小时滚动播报最新的财经资讯和视频，更多粉丝福利扫描二维码关注（sinafinance）
