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（一）新增社融规模大幅下滑
10月末，广义货币（M2）同比增速与上月末持平，比上年同期高0.4个百分点；狭义货币（M1）同比增长3.3%，增速比上月末低0.1个百分点，比上年同期高0.6个百分点；流通中货币（M0）同比增长4.7%。当月净回笼现金734亿元。从数据看，M2增速持平，M1增速微降，导致M1和M2的倒剪刀差扩大到5.1%。考虑到M1的2.1%翘尾因素，和M2的1.74%翘尾因素，从新增因素看，倒剪刀差情况更为明显。
虽然M1和M2数据表现相对平稳，但10月社会融资增量大幅下滑。从数据来看，导致社融再次下滑的原因或受失去地方政府专项债的支撑以及信贷拖累影响。10月地方政府专项债净减少200亿元，较去年同期多减少1067.8亿元，下降幅度相对较大。今年为对冲经济下滑的压力，地方政府专项债发行速度较快，前三季度已基本使用完全年额度，导致10月净增量锐减。信贷数据方面，社会融资规模主要受居民短期贷款、企业票据融资、未贴现银行承兑汇票等短期科目拖累，而企业债券融资、企业股票融资、企业中长期贷款等中长期资金则有所增加。分析原因，居民短期贷款降幅较大主要或与银保监会加强消费贷监管，防范资金流向房地产领域有关；企业票据融资、未贴现银行承兑汇票的收缩则与监管防范票据套利有关。所以，无需因此担忧经济进一步下行。
图1：基础货币投放增速（%）
资料来源：WIND资讯 银河期货研究中心
图2：社会融资规模和新增人民币贷款
资料来源：WIND资讯 银河期货研究中心
图3：货币净投放（亿元）
资料来源：WIND资讯 银河期货研究中心
图4：金融机构存贷款同比（%）
资料来源：WIND资讯 银河期货研究中心
（二）PMI数据继续下滑
10月份，中国制造业采购经理指数（PMI）继续在荣枯线以下，且比上月下降0.5个百分点，连续6个月处于收缩区间。或受前期抢出口拖累，新出口订单回落幅度大；库存周期处于被动去库存，经济企稳仍需要时间。从分类指数看，在构成制造业PMI的5个分类指数中，生产指数和供应商配送时间指数高于临界点，新订单指数、原材料库存指数和从业人员指数低于临界点。生产指数比上月回落1.5个百分点，仍高于临界点，表明制造业生产继续保持扩张态势，但扩张步伐放缓。新订单指数比上月下降0.9个百分点，降至临界点之下，表明制造业市场需求有所回落。原材料库存指数比上月小幅下降0.2个百分点，位于临界点之下，表明制造业主要原材料库存量减少。从业人员指数比上月回升0.3个百分点，位于临界点之下，表明制造业企业用工量降幅有所收窄。供应商配送时间指数虽比上月回落0.4个百分点，但略高于临界点，表明制造业原材料供应商交货时间较上月稍有加快。
图5：制造业PMI分项数据
资料来源：WIND资讯 银河期货研究中心
图6：PMI数据（制造业、非制造业和综合）
资料来源：WIND资讯 银河期货研究中心
（三）CPI同比涨幅继续扩大
受猪肉价格上涨影响，10月份CPI同比涨幅持续扩大，因此呈现出明显的结构性特征。数据显示，扣除食品和能源价格的核心CPI环比上涨0.1%，涨幅比上月回落0.1个百分点，同比上涨约1.3%，总体稳定。10月份，中国猪肉价格同比上涨101.3%，影响CPI上涨约2.43个百分点，占CPI同比总涨幅的近三分之二。受猪肉价格上涨影响，牛肉、羊肉、鸡肉、鸭肉和鸡蛋价格涨幅亦在12.3%—21.4%之间，五项合计影响CPI上涨约0.41个百分点。除肉类外，其他商品价格总体平稳。当月，水产品价格同比涨2.7%、粮食价格涨0.5%；鲜菜价格同比降10.2%，鲜果价格下降0.3%点。
从同比看，10月份PPI降幅比上月扩大0.4个百分点。其中，生产资料价格下降2.6%，降幅扩大0.6个百分点；生活资料价格上涨1.4%，涨幅扩大0.3个百分点。当月，主要行业中，石油和天然气开采业，石油、煤炭及其他燃料加工业，化学原料和化学制品制造业，黑色金属冶炼和压延加工业出厂价格降幅扩大；黑色金属矿采选业，有色金属冶炼和压延加工业涨幅回落；煤炭开采和洗选业由涨转降。10月份1.6%的同比降幅中，去年价格变动的翘尾影响约为-1.2个百分点，新涨价影响约为-0.4个百分点。从环比数据看，10月份中国PPI上涨0.1%，涨幅与上月相同。其中，生产资料价格持平；生活资料价格上涨0.3%，涨幅比上月回落0.2个百分点。从数据看，PPI持续走弱或受全球经济低迷引起的需求减弱以及原油价格走弱的影响。
图7：CPI与PPI同比走势
资料来源：WIND资讯 银河期货研究中心
图8：CPI分项当月同比（%）
资料来源：WIND资讯 银河期货研究中心
（四）房地产投资增速回落
固定资产投资方面，分产业看，第一产业投资同比降幅比1—9月份扩大0.3个百分点；第二产业投资增速加快0.3个百分点；第三产业投资增速回落0.4个百分点。第二产业中，工业投资同比增速比1—9月份加快0.3个百分点。其中，采矿业投资增速回落1.1个百分点；制造业投资增速加快0.1个百分点；电力、热力、燃气及水生产和供应业投资增速加快1.5个百分点。第三产业中，基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）同比增速比1—9月份回落0.3个百分点。分地区看，中部地区投资增速加快；而东北地区投资持续下降，但降幅有所收窄。分登记注册类型看，内资企业固定资产投资同比增长较大。
房地产方面，1—10月份，全国房地产开发投资增速比1—9月份回落0.2个百分点。东部地区房地产开发投资增速回落0.2个百分点；中部地区投资增速持平；西部地区投资增速回落0.5个百分点；东北地区投资增速回落0.4个百分点。1—10月份，房地产开发企业房屋施工面积同比增速比1—9月份加快0.3个百分点。房屋新开工面积增速加快1.4个百分点。房屋竣工面积降幅收窄3.1个百分点。房地产开发企业土地购置面积降幅比1—9月份收窄3.9个百分点；土地成交价款降幅收窄3.0个百分点。商品房销售面积增速今年以来首次由负转正，同比增长0.1%。商品房销售额增长增速加0.2个百分点。资金方面，房地产开发企业到位资金增速比1—9月份回落0.1个百分点。
图9：固定资产投资相关数据
资料来源：WIND资讯 银河期货研究中心
图10：消费品零售总额
资料来源：WIND资讯 银河期货研究中心
（五）社会消费品零售总额增速有望企稳
10月份，社会消费品零售总额同比增长7.2%，增速比上月回落0.6个百分点。其中，扣除汽车以外的社会消费品零售总额增长8.3%。由于汽车销售见底态势已基本确认，预计后期汽车销售额降幅也将收敛，因此社会消费零售总额增速有望回升。10月份社会消费品零售总额增速超预期放缓，或与与“双十一”前的消费需求暂缓有关。从分项数据来看，10月限额以上单位通讯器材类和体育娱乐用品类商品分别增长22.9%和11.5%，快于全部社会消费品零售总额增速15.7和4.3个百分点。国内旅游收入、全国电影票房总收入持续较快增长。这均表明消费升级类商品较快增长。
（六）工业增加值规模继续下滑
10月份，规模以上工业增加值同比实际增长4.7%，比9月份回落1.1个百分点。从环比看，10月份规模以上工业增加值比上月增长0.17%。1-10月份，规模以上工业增加值同比增长5.6%。分门类看，采矿业增加值增速较9月份回落4.2个百分点；制造业回落1.0个百分点；电力、热力、燃气及水生产和供应业增长加快0.7个百分点。分经济类型看，10月份，国有控股企业增加值同比增长4.8%；股份制企业增长5.4%，外商及港澳台商投资企业增长2.1%；私营企业增长5.4%。分行业看，10月份，41个大类行业中有31个行业增加值保持同比增长。黑色金属冶炼和压延加工业、有色金属冶炼和压延加工业、电气机械和器材制造业、计算机、通信和其他电子设备制造业以及电力、热力生产和供应业增长加快。分地区看，中部与西部地区增长依然领先。分产品看，10月份，605种产品中有315种产品同比增长。其中，汽车下降较大=，而原油加工量增长较快。工业企业产品销售率比上年同期下降0.5个百分点。工业企业实现出口交货值同比名义下降3.8%。
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