银河期货：聚烯烃现货库存低 12月价格或先扬后抑|银河期货_顺水财经_顺水网_原油_外汇资讯

图表1：国内LLDPE期货指数日K线图

资料来源：文华财经

图表2：PP期货指数日K线图

资料来源：文华财经

11月聚烯烃期货先抑后扬，基本面上，11月石化库存整体处于逐步去化的趋势，供需角度，传统备货叠加部分低价的长期采购，贯穿在整个11月。供给层面，中安和恒力的货源逐步稳定，华东价格在11月基本稳定，线性价格略有反弹。不过到了11月下旬，伴随整个港口库存和石化库存的进一步下降。烯烃端在中下旬开始移仓过程当中终于见底开始反弹。

展望12月行情，供给层面，国内装置开工相对稳定，前期检修包括短停的装置回归居多，因此供给大数是环比增加且稳定的。需要注意的是，近期线性在反弹过程当中，进口利润开始顺挂，以往经验角度来看面向春节的季节性的进口累库或展开。在细分角度还需要关注到目前线性和拉丝的生产比例均处于区间高位，相对供给后期会有一定增加。新增装置角度，12月没有压力，浙石化的芳烃线逐步开始试车，后续关注烯烃线的开车进度。另一方面，库存角度来看，目前无论是港口还是石化库存目前处于较低的位置，短期供给释放能力有限。需求端来看，月度数据表明，终端制品在10月有一定回升，一扫市场曾经的悲观预期。需要关注到的是，线性下游的农机开工率开始拐头，12月整体来看，线性季节性下降概率较大。PP需求预计12月中旬前，仍有一定的支撑，主要在于一个是3季度开始国家逐步推行的刺激政策，此外，4季度的国内外宏观好转，使得终端制品消费有所好转。今年由于过年较往年早，以及11月烯烃的低价导致的部分终端提前采购的需求，提前消化了库存。但综合来看，聚烯烃供需的转弱在12月中下旬或出现。成本端来看，近期油制烯烃的利润整体有所修复，尤其是线性。甲醇以及煤炭制烯烃的利润由于原料价格下跌的因素，目前情况较好。至于pdh工艺的PP利润水平依然较高。因此从利润端的角度来看，目前有支撑。不过，不确定的是，OPEC对于未来是否延长减产，还是继续抢份额，市场均有一定担忧。但可以确定的是，大趋势逻辑上是对于明年的原油需求存在担忧（无论是目前的价格运行逻辑，还是各大机构给出的2020年供需平衡表预测。）因此，中期来看，油端烯烃成本会否较19年的34季度小幅再下一个台阶需重点关注。

交易策略上，基于上述基本面分析，预计12月烯烃端1月期货合约或先扬后抑，但重心有可能较11月下降。向上的支撑来自短期库存低以及消费的惯性，上方的阻力来自供需的拐点以及后期累库的反压。相对来说，向上的空间略小，向下的空间略大。对冲层面，短期可轻仓关注1-5PP的反套，但需要注意交易的窗口时间有限。

二、影响因素分析

（一）国际原油区间运行

图表3：美原油日K 单位：美元/桶