广发策略戴康：创业板年报预告利润增速大幅改善 科技制造异军突起 _ 东方财富网

报告摘要

根据统计数据，截止2月3日收盘，创业板19年报业绩(预告)披露率接近100%，主要变化如下：

(备注：本文所用的净利润均为季度累计净利润，其中，预告的净利润采用上下限的中值)

● 受益于去年的低基数，创业板年报预告利润增速大幅改善

(1)创业板年报预告业绩增速为70.4% ，相对于三季报的-7.3%显著抬升。

(2)在创业板中，剔除18年报+19年报发生商誉减值的公司(275家)后，创业板年报预告业绩增速为6.1%，相对于三季报的-10.2%显著抬升。

● 外延并购未见改善，商誉减值影响弱化

(1)四季度创业板外延并购规模仅为25.7亿，同比回落59.0%。

(2)刨除18年发生过商誉减值的公司(低基数带来19年报业绩增速畸高)后，创业板19年报的业绩增速为-17.4%，由此可见，19年商誉减值对创业板利润增速的影响显著弱于18年(受商誉减值影响，18年报创业板的利润增速仅-75.9%)。

● 在创业板(剔除商誉减值公司)细分行业中，机械设备、电子、计算机的业绩更加靓丽

在创业板细分行业中，剔除18年报+19年报发生商誉减值的公司(275家)后，机械设备、电子、计算机等创业板细分行业的年报业绩增速相对三季报大幅加速。而通信、医药生物、电气设备等创业板细分行业年报业绩增速相对三季报减速。

● 年报(预告)业绩加速行业：科技制造+TMT

在全部A股中，剔除18年报+19年报发生商誉减值的公司(966家)后，我们筛选年报(预告)业绩增速相对于三季报和中报均加速，且年报业绩(预告)发布率在40%以上的二级行业，主要分布在：科技制造(专用设备、通用设备、化学纤维、地面兵装)、TMT(半导体、电子制造)等领域。

● 年报(预告)业绩减速行业：周期制造+服务业

在全部A股中，剔除18年报+19年报发生商誉减值的公司(966家)后，我们筛选年报(预告)业绩增速相对于三季报和中报均减速，且年报业绩(预告)发布率在40%以上的二级行业，主要分布在：周期制造(稀有金属、其他采掘、金属非金属新材料、塑料、橡胶、化学制药、专业工程)、服务业(港口、餐饮、环保工程及服务)等领域。

● 核心假设风险：创业板外延式并购规模超预期，创业板实际的年报利润增速与预告值存在一定的偏差。

报告正文

根据统计数据，截止2月3日收盘，创业板19年报业绩(预告)披露率接近100%，主要变化如下：

1、受益于去年的低基数，创业板年报预告利润增速大幅改善。创业板年报预告业绩增速为70.4%(本文中的所有业绩增速/利润增速，均为季度累计净利润同比增速。年报的预告净利润采用的是预告上下限的中值)，相对于三季报的-7.3%显著抬升。不过，受19年商誉减值影响，创业板四季度单季净利润环比增速仅为-167.4，显著低于季节性。

刨除商誉减值影响，创业板19年报业绩增速也明显改善。在创业板中，剔除18年报+19年报发生商誉减值的公司(275家)后，创业板年报预告业绩增速为6.1%，相对于三季报的-10.2%显著抬升。同时，刨除商誉减值影响后，创业板四季度单季净利润环比增速-17.5%，基本符合季节性。

2、外延并购未见改善，商誉减值影响弱化。(1)低基数带来创业板年报外延增速大幅回升——四季度创业板外延并购规模仅为25.7亿，同比回落59.0%。而受益于18年报大规模商誉减值导致的低基数，19年报创业板外延增速大幅提高到2615.3%。(2)19年报商誉减值对创业板的利润增速的冲击弱化——刨除18年发生过商誉减值的公司(低基数带来19年报业绩增速畸高)后，创业板19年报的业绩增速为-17.4%，相对于三季报的1.3%继续回落。由此可见，与18年报创业板的利润增速大幅负增长(-75.9%)相比，19年商誉减值对创业板的利润增速的影响(-17.4%)已显著降低。

3、在创业板(剔除商誉减值公司)细分行业中，机械设备、电子、计算机的业绩更加靓丽。在创业板细分行业中，剔除18年报+19年报发生商誉减值的公司(275家)后，机械设备、电子、计算机等创业板细分行业的年报业绩增速相对三季报大幅加速。而通信、医药生物、电气设备等创业板细分行业年报业绩增速相对三季报减速。

4、年报(预告)业绩加速行业：在全部A股中，剔除18年报+19年报发生商誉减值的公司(966家)后，我们筛选年报(预告)业绩增速相对于三季报和中报均加速，且年报业绩(预告)发布率在40%以上的二级行业，主要分布在：科技制造(专用设备、通用设备、化学纤维、地面兵装)、TMT(半导体、电子制造)等领域。

5、年报(预告)业绩减速行业：在全部A股中，剔除18年报+19年报发生商誉减值的公司(966家)后，我们筛选年报(预告)业绩增速相对于三季报和中报均减速，且年报业绩(预告)发布率在40%以上的二级行业，主要分布在：周期制造(稀有金属、其他采掘、金属非金属新材料、塑料、橡胶、化学制药、专业工程)、服务业(港口、餐饮、环保工程及服务)等领域。

风险提示：

创业板外延式并购规模超预期，创业板实际的年报利润增速与预告值存在一定的偏差。

（文章来源：广发策略研究）