当季基差快速收敛，十债期货移仓提前-期货频道-顺水外汇网

本文作者：一德期货期权部   刘晓艺  投资咨询证号：Z0012930

一、市场回顾

节后开盘第一周债市在避险情绪推动，收益率大幅下行。截止上周五TS2003、TF2003和T2003分别收于101.12（周涨0.39%）、102.56（周涨0.81%）和101.18（周涨1.49%）。周内TS2003合约持仓量减少2058手，成交量减少18044手；周内TF2003合约持仓量减少5348手，成交量减少16568手；T2003合约持仓量减少12848手，成交量增加576手。

二、资金面

上周初央行开展公开市场操投放1.2万亿逆回购操作，并同时下调7天和14天操作利率10BP，稳定市场信心。全周净投放5200亿流动性，资金面整体宽松。截止周五收盘R001加权平均利率收于1.86%（-57BP），R007加权平均利率收于2.21%（-39BP），DR001加权平均利率收于1.69%（-68BP），DR007加权平均利率收于2.12%（-42BP）。

三、现券市场

上周利率债发行1104亿，其中国债、地方债和政策银行债分别640亿、0亿、464亿。一级市场利率债招标需求旺盛。二级市场，中长期限国债收益率下行幅度较大。一年期国债和国开债收益率分别-13BP和-32BP至2.05%和2.07%，五年期国债和国开周内-20BP和-21BP至2.59%和2.95%，十年期国债和国开债收益率-19BP和-19BP，收于2.80%和3.22%。国债10Y-1Y走缩6BP至75P，10Y-5Y走扩1BP至21BP；国开10Y-1Y走扩13BP至125BP，10Y-5Y走扩2BP至27BP。

四、后市展望

节后在避险情绪推动下，期债大幅跳空高开冲破101.5，十年期国债和国开债下行20BP+，幅度大超预期。当前市场对短期经济冲击形成共识，在节后逆回购调降后预期月中MLF和LPR利率的调降，成为期货价格高位的支撑。投资者对于是否追涨是比较纠结的。从当前基差水平看，相比五债期货，十债期货在节前大幅贴水现货，节后一周贴水大幅收敛，十债多头和基差反套多头借此机会逐渐离场，成为T2003减仓主因。目前很难判断期债继续上行幅度，但除非月中MLF利率维持不变，或资金收紧，否则03期货继续维持强势。T2003合约已出现移仓迹象，基差快速收敛后，多头不恋战止盈离场。

曲线形态上，上周国债收益率曲线小幅走平，但国债期货曲线小幅走陡，主因两年期期货强于现货。目前现券10年-2年、10年-5年期限利差分别为48BP（周-3BP）和21BP（周+1BP），期货三主力对应远期收益率2.42%（周-20BP）、2.66%（周-18BP）和2.86%（-18BP），10-2、10-5利差分别为44BP（周+2BP）、20BP（周0BP）。当前期限利差高位，市场预期月中MLF和LPR调降存在预期，长债有望维持强势。资金利率维持低位，短债收益率下行空间有限。做平曲线策略暂时持有，空2手TS2003多1手T2003。

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