五粮液：业绩双位数增长 疫情或加快改革步伐 _ 东方财富网

疫情对高端白酒短期影响有限，长期不改变发展趋势，公司股价大幅回调后投资价值已显。高端白酒茅台、五粮液、国窖等在春节前均基本完成年度打款发货计划，且占比较高的商务宴请及礼品消费场景已经大多完成，虽然疫情发生在春节动销旺季，但对高端酒的冲击有限，我们预计占年度计划10%以内。长期来看，疫情并不改变高端白酒长期向好的发展趋势，反而会加速行业集中度提升，品牌力弱，资金实力弱的中小酒企将加速退出市场。五粮液以品牌力的不断提升、产品结构的不断优化及内控管理能力的不断提高，核心竞争力持续增强，当前股价大幅回调，投资价值已经显现。

春节期间公司动销良好，但疫情或影响社会库存略增，公司提价节奏或有延缓。渠道调研显示，元旦春节期间公司回款已占年度计划的35%以上，节前终端动销已达80%，目前渠道库存在1个月左右，春节期间整体动销良好。由于疫情延续到春节之后，国家的严厉管控措施和居民自觉居家隔离影响白酒的实际开瓶消费，我们认为短期社会库存有所增加，去化仍需时间，公司提价节奏或有延缓。

2020年公司全年目标不变，疫情或加快公司改革步伐。董事长李曙光召开三次专题会议，提出加强计划、渠道、结构“三个优化”，加快机制、团队、数字化“三个转型”，推动全年营收保持两位数以上增长。在优化层面，根据市场需求，做好计划的优化和调节配额管理，加快分仓网络体系建设，提前推进分仓至门店、至消费者的仓储物流模式变革。针对消费新变化，大力推进数字化新零售营销模式，加大经销商的供应链金融支持。加快机制转型，向专业化、扁平化提升效率和反应速度。加快团队转型，实时推动多形式中长期激励。加快数字化转型，全年推进ERP系统管理，我们认为疫情或加快公司改革步伐。

盈利预测及估值：预计公司2019-2021年EPS为4.52元/5.47元/6.35元；PE分别为27X/22X/19X，维持“买入”评级。

风险提示：疫情持续发酵，食品安全风险；行业竞争加剧

（文章来源：东北证券）