建筑建材行业：政策面偏暖 融资成本有望下行 板块估值有提升空间 _ 东方财富网

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1、政治局会议提出优化专项债投向。会议指出，要积极扩大内需、稳定外需。要聚焦重点领域，优化地方政府专项债券投向，用好中央预算内投资，调动民间投资积极性，加快推动建设一批重大项目。

点评：今年是全面建成小康社会和“十三五”规划收官之年，而疫情导致的停工停产也将对一季度经济产生一定影响，因此，在疫情好转后，基于稳增长的压力，预计财政政策和货币政策均更为主动。从专项债的发行来看，因提前下达额度，预计今年前两月专项债发行将达1.29万亿，较去年同期增加约9800亿，而从专项债的投向看，由于禁止投于房地产及土地储备，投向基建的专项债比例有望大幅提升。基建投资资金面有望回暖。考虑目前疫情，LPR利率有下降空间，基建融资成本也有望下行。

2、预计2020年，水泥产量依然有3-5%的增长空间。

点评：我们在深度报告《数据说话，2020年水泥产量是否还有增长》中以2012-2019年水泥产量增速的全口径数据为因变量、地产建筑工程投资增速和基建投资增速为自变量做二元线性回归。回归结果非常有意思，水泥产量增速与房地产建筑工程投资增速正相关，与基建投资增速负相关，这说明什么？

两个结论：1、水泥产量的增速主要由地产建筑工程投资增速决定；2、而基建在国内往往是逆周期调节的手段，基建好的时候意味着地产投资不太好，水泥产量增速也就不太好。

根据前面回归分析的结果我们可以得到回归方程，结合前文我们对于2020年地产投资和基建投资增速的预测，我们可测算出2020年水泥产量增速大概在3.4%-5.4%之间。

建材周观点——需求延迟将影响一季度业绩，赶工阶段水泥弹性更好

近期大部分地区依然是需求真空期，水泥价格保持不变，华东地区PO42.5水泥平均价周跌幅为4.29元/吨，华北、西南、中南、东北、西北地区保持不变。

本周全国主要城市浮法玻璃现货均价1616.06元/吨，下跌3.63元/吨，目前均价较2018年同期高出68.69元/吨，纯碱价格为1607元/吨，环比不变；

短期来看，我们认为受疫情影响，节后复工将推迟且项目进度有可能因用工等问题放缓导致需求端阶段性延迟，且一季度本身是淡季，费用刚性，一季报可能不太好看，但由于工期刚性，一旦疫情好转，赶工潮有望出现，且稳增长预期加强，我们认为中长期来看，需求端至少是不受影响，如果政策力度加大，则反而是利好。

由于竣工时间的刚性，我们认为整体房地产投资向竣工端传导趋势不变，后周期品种有望迎来高光时刻。

玻璃因停工不停产，而目前运输和需求受到抑制，库存有所增加，市场担心重蹈19年Q1的覆辙，我们认为可能过于悲观，原因在于今年至少1月不受影响，目前虽然重点公司库存有所增加，但依然低于去年同期，且20年竣工端的逻辑未变，需求依然在，，目前旗滨集团股价调整较多，我们认为已经反映了市场对其一季报业绩增长预期的下修，全年依然看好 。

另外，受特斯拉交付影响，市场对汽车玻璃关注度提升，而光伏玻璃因供需格局较好，价格走强，玻璃板块整体走强，我们从基本面角度依然还看建议关注旗滨，但从市场热点的角度，其它玻璃深加工企业可能也有机会。

水泥一般停工停产，且普遍错峰生产，库存方面影响较小，而一旦赶工潮出现，价格方面可能有更好的弹性，建议关注需求端确定性强的海螺和冀东。

消费建材亦是地产后周期受益品种，建议重点关注受益精装修房渗透率提升的B端渠道强势企业，重点推荐东方雨虹，以及整体市场占有率极高的石膏板龙头北新建材，其余建议关注部分细分龙头如蒙娜丽莎、帝欧家居、大亚圣象、惠达卫浴等。

建筑周观点——政策面趋暖，融资成本有望下行，估值有提升空间。

建筑受影响的逻辑与建材相同，但我们认为建筑受影响程度可能更小，在于建筑的开工、复工、赶工更具弹性。一季报受影响程度主要取决于疫情发展情况，如果能在2月份实现疫情拐点，则由于3月有望迎来赶工，对整体一季报影响更小。

且近期政策面利好频出，融资利率的下降对于地产和基建均是利好，有利于板块估值的提升

房建链条来看，长期来看，依靠技术进步实现人的替代是行业发展的方向，随着精装修房渗透率提升，装配式建筑迎来快速发展，装配式内装有望兴起，亚厦股份在产品、材料、制造等方面均处于领先地位，且装饰也是房地产后周期品种，重点推荐，其余推荐受益房地产竣工高峰的低估值龙头中国建筑以及钢结构龙头鸿路钢构。

政策在基建方面动作频频，从专项债到各地梳理重大项目再到交通强国和资本金下调，方向已经非常明确，未来对冲投资下滑的最重要手段就是基建，我们认为目前基建股估值在历史底部，有较高安全边际，基建投资复苏，基本面增长确定，政策的持续加码将成为股价上涨催化剂。再次提示基建股的投资机会：重点推荐中国中铁、中国铁建、葛洲坝。

四川路桥大股东发起要约收购，价格较当前股价仍然有溢价，由于基建股普遍破净，我们认为疫情好转之后，受政策、业绩等多方面影响，基建股估值有上修空间。

风险提示

环保政策变化；产品价格大幅下跌；基建投资增速持续下滑；PPP推进不及预期。

（文章来源：粤开证券）