余华莘：央行降准和节后行情的分析|汇率|降准|央行_顺水鱼外汇财经_顺水鱼外汇网

　　文/新浪财经意见领袖专栏（微信公众号kopleader）专栏作家 余华莘

　　预计第3季度中国GDP同比增速回落至6.6%，第四季度进一步回落至6.4%。

　　【央行降准和节后行情的分析】

　　1、事件发生：中国人民银行决定，从2018年10月15日起，下调大型商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行人民币存款准备金率1个百分点，当日到期的中期借贷便利（MLF）不再续做。

　　2、资金用途：4500亿对冲MLF到期，其余7500亿月底缴税。此次降准市场应早已预期。因此，选择这个时间节点操作，对流动性、市场预期、投资者情绪影响皆偏中性、属于对冲海外股市国庆节下跌空间吧。

　　3、历史比较：这是近十年来，第三次降准幅度达1%，对上两次分别是2018年4月（定向降准，置换MLF）和2015年4月（地方债置换）。据统计，自2011年12月至2018年7月5日，存款准备金率一共下调10次，大型存款类机构存款准备金率从21.5%变动至15.5%，中小型存款类机构存款准备金率从19.5%下调至13.5%。

　　4、市场反应：从降准后下一个股市交易日的情况来看，上证指数录得4次下跌，6次上涨，平均涨幅为0.14%。其中，2016年3月1日降准后，次日上证指数收盘大涨4.26%。跌幅最大的一次是2015年9月6日降准，隔日上证指数大跌2.52%。

　　5、点评解读：1）在美联储9/26加息和中美贸易战的背景下，央行的利率政策重点转国内，不排除降息可能性；2）相比6/24降准50bp，本次降100bp，幅度超预期；形式上定向降准，结果却是普降；3）之前领导说“不搞大水漫灌”，但今年三次累计250bp/3.2万亿，包括4月份- 100bp/1.3万亿；6月份-50bp/7000亿，这放水量做的和说的有点背离，或者说“货币政策取向没有改变”，但路已经在脚下了；4）预计第3季度中国GDP同比增速回落至6.6%，第四季度进一步回落至6.4%；5）至于汇率，虽然说了“不会形成贬值压力“，但是放水+经济减速+美元紧缩，汇率破七，估计是When，而不是How的问题了。

　　6、节后行情：A股历史上有所谓的“国庆节吃饭行情”，这种脱离基本面的短期市场博弈，非我擅长，祝大家好运！

　　（仅代表个人观点，与所在公司无关）

　　(本文作者介绍：余华莘先生，特许金融分析师(CFA)，现为德银（DWS）大中华基金投资经理，持有多伦多大学工商管理硕士学位。)