余华莘：嗨上天的大麻股票|股票_顺水鱼外汇财经_顺水鱼外汇网

　　文/新浪财经意见领袖专栏（微信公众号kopleader）专栏作家 余华莘

　　近来，随着一些国家与地区对使用大麻类产品的解禁，大麻产业链相关的投资随之大热。特别是在特朗普当选美国总统之后，由于全球宏观不定因素太多太不可预测，资金纷纷流向任何有长远稳定需求和增长的行业板块，至于这种需求从长远看是否对人类社会有利，似乎就是后话了。下面，我就来捋捋这个有点偏科的投资主题。

　　首先，什么是大麻，可以来一口吗？根据网上公开资料，大麻，学名：Cannabis sativa，又名线麻、白麻，是大麻科大麻属的一种植物，也是一种很常见的经济作物，可作为纺织原料，也属于一种药草，可以作为药物用来治病。大麻大体上可分为工业大麻、药用大麻。主要生长地区主要包括在亚洲的吉尔吉斯、阿富汗、中华人民共和国部分地区、印度和尼泊尔以及欧洲的匈牙利、波兰、保加利亚等地。

　　很多国家将含有四氢大麻酚（THC）精神活性物质的大麻视为法律规定的毒品的一种，在多数大麻未合法的国家贩卖与抽食均属违法。但由于药用大麻当中包含的非成瘾成分大麻二酚（CBD）不属于精神活性物质，同时具有治疗焦虑、癫痫的辅助作用，且不会产生THC带来的致幻效果，故“大麻是否是毒品”一说在全球仍具争议。

　　现代生物和心理学研究发现，世界上有三样东西让人快感成瘾：美食（70%多巴胺分泌度）、性（100-200%）和毒品（500-1000%）。而行为科学研究表明，赌博（投资）是唯一可以和毒品并列，可以使人的瞬间多巴胺分泌达到极值，并产生快感，超过性高潮的人类行为。这就是为什赌场和股市让人痴迷的根本生理原因。所以，要说刚需的话，毒品这玩意儿，只要你碰了，那一辈子就杆上了。曾经听过一位戒毒所的干警说，送他哪里的瘾君子戒毒成功后的复吸率是100%。对的，100！！！

　　话归原题，上周世界上最大的大麻上市公司Canopy Growth Corpo涨幅超过20%，一度创下52美元的历史新高。为啥呢？原来科罗娜啤酒和伏特加Svedka背后的母公司星座公司（Constellation Brands， Inc．）上周宣称，公司将再花40亿美金来提高他们拥有的这家大麻公司的股权。

　　那么问题来了，星座这个拥有全球酒精饮料的行业领头公司为啥要投资大麻股票，而大麻公司是否值得投资呢？

　　一、大麻的全球监管问题与进展

　　目前为止，由于全球在使大麻合法化的法规方面取得进展，大麻类股票早已经受到了不少投资者的关注和抢购。然而，这些股票仍然并没有获得市场主流资金的进入。原因很简单，大麻的全球监管情况仍然是一个热点议题，其中充满了各种纷繁复杂的细节情况。因此，2018年8月之前，美国和加拿大大麻类股票指数（The Marijuana Index） 甚至低于2018年初的水平，而且大麻类股票的波动性很大。

　　目前，全球对大麻的监管仍然是个很大的问题和话题。世界上已经有两个国家已完全合法化娱乐使用和拥有大麻 - Canada 和Uruguay。与此同时，美国也有九个州将休闲大麻合法化。另外还有二十多个国家将医用大麻合法化。但是，绝大多数国家、社区和人群还是严格禁止大麻的非医疗消费。

　　总体来说，现在全球各国关于大麻合理使用的相关法律是公婆各有理。话虽如此，随着时间的推移，大麻市场走向完全合法化已经是个共识。而且越来越多的学术和社会研究证明了，大麻对于普通消费者的负面生理和心理影响，其实并不比酒类更糟糕、这些研究结论已经引起立法者的关注。

　　其实，烟草行业当年也是如此。虽然吸烟有害健康，但用户众多且不可替代，政府也从中得到丰厚税收，从而使得烟草业成为重要的投资领域。菲利普莫里斯就是一个案例、该公司的长期投资回报惊人，46年4600倍？因此这类既有有社会需求也有健康危害的行业，只要政府肯放水，投资几乎稳稳赚钱。至于总体社会后果，立法者则会通过制定法律法规做一些限制而已。

　　二、大麻消费市场的规模

　　为何投资者对大麻股票趋之若鹜呢？请教了几位北美大佬，原来如此。全球大麻合法化绝对不是“是否”的问题，而只是“何时”的问题。完全合法化后，大麻消费市场的潜在规模可能与酒精饮料市场一样大，甚至更大。

　　根据美国DEA和ATF的数据，大约33%的美国高中毕业生每月饮酒、这个比例比1990年代早期的50%下降了很多。但与此同时，大约23%的高中毕业生每月使用大麻、这个数字则比1990年代初的15%上升了很多。如果目前的趋势继续，那么按照ATF估计，大约5年之后，高中毕业生的大麻和酒精消费人数应该大致相当。

　　美国酒类市场2017年的收入约为1300亿美元，而美国大麻市场总收入还不到100亿美元。鉴于大麻和酒精的消费渗透率趋于平等，因此市场预期美国大麻市消费在未来十年内，将增加12X。

　　另外，大麻开禁的突破口是医学治疗、比如说止痛、抑郁等疾病是需要大麻作为药物的，随着法规的松动，民主和自由理念的推动，几乎不用怀疑全球大麻市场在未来十年将是巨大的。不过，特朗普政府似乎并不大支持全面解禁大麻。即使如此，仍然有很多食品和饮料公司跃跃欲试。也许有一天，含有一定量大麻的可口可乐就会堂而皇之地与消费者见面了。

　　三、大麻股票的投资展望与风险

　　从6-12月的时间来看，大麻消费市场的增长没有明显的大幅增长的Caralyst。然而三年之后的2020年，我们有望看见大麻市场爆发，并且会有一些大麻股票因其规模，声誉，业绩和资源而脱颖而出，成为最大的赢家。

　　比如：1）GW Pharmaceuticals，大麻素药物的全球领导者，该公司主要关注医用大麻，而这正是未来增长可能出现的地方，尤其是在美国。2）Canopy Growth，加拿大最大的大麻公司。由于加拿大市场是全球第一个准许娱乐类大麻销售的国家，Canopy将在未来12-18个月内，领先于其他国家的大麻公司，获得很多的在销售娱乐用大麻方面的经验。这种经验可以用作杠杆，在合法化的其他市场中获得更大市场份额。

　　十年内，全球大麻市场将是今天市场规模的10-12x倍，其中许多大麻公司的股票将会飙升的判断基本没有疑义。

　　因此，目前投资大麻股票的最佳策略就是 - 坐等良机，守株待兔，因为各国的监管格局最终会得到澄清和完善，而最终的大麻赢家也会浮出水面，而那将会是我们买入大麻股的时候。

　　眼下除了法律法规存在太多的不确定性之外，投资大麻股票的风险在于，1）日常的大麻消费将会给社会带来什么样的后遗症，不得而知，而这或许是未来最大的变数；2）行业层面，如何真正知道每个月大麻市场的走势以及如何预测大麻库存增长，仍然是 mission impossible。

　　注：本文仅代表作者观点，与所在公司无关。

　　(本文作者介绍：余华莘先生，特许金融分析师(CFA)，现为德银（DWS）大中华基金投资经理，持有多伦多大学工商管理硕士学位。)