农银汇理：让价值回报成为一种习惯-基金频道-顺水鱼财经网

　　第八届中国“金基金”奖获奖公司系列专访

　　作为最晚出生的五大国有银行控股的合资基金公司,农银汇理有点“生不逢时”,公司诞生伊始,全球金融危机随即爆发。然而,正如农银汇理一直所倡导的,“让价值回报成为一种习惯”,它始终稳健专注,不事张扬。成立三年多来,该公司多只产品保持正收益的记录给投资者带来了实实在在的价值回报。

　　2010年,(,)和农银汇理策略价值等基金排名同类开放式股基前10名。一位公司人士如此感慨,在2008年证监会放行审批的新基金公司之中,农银汇理业绩最为稳定,旗下多数产品给投资者赚钱了,实属难能可贵。

　　⊙本报记者 周宏 巩万龙

    农银汇理投资副总监张惟:我们着眼于长远

　　⊙本报记者 周宏

　　“从长期来说,我们会不断突出团队的价值投资理念,鼓励基金经理拥有鲜明和完善的个人风格,同时严格控制风险,并着眼于长期稳健的业绩与排名。”谈及未来的团队发展方向,农银汇理基金投资副总监张惟侃侃而谈。

　　风险控制是“免费的午餐”

　　曾在国外担任过一线投行的对冲基金经理,掌管过250亿欧元的权益类资产投资的张惟,回到国内任职,做的第一件事却与风险控制有关。这颇有兵法中“未言进,先言退”的意味。

　　“对冲会使我们的投资眼光更加全面,其中首要一点的经验是,不要在一件事情上冒太大风险。”张惟说,投资是靠冒风险赚钱的,没有风险就没有收益,但是把资产高度集中在少数资产上,却使得投资在无法预期的风险面前没有防御力。

　　“雷曼破产、双汇出事这些案例,都是很难预期的。但是,资产配置的比例高低却决定了基金经理未来的命运。在风险事件中,1%的损失和20%的损失意义完全不同。对于前者,投资经理可以轻松化解。而后者就伤筋动骨了。”

　　张惟因此认为,把资产分散在相关性尽量小的不同类别的优质资产里,在不同的风格和策略间均衡配置,可以有助于分散风险、平滑波动。“这对基金的长期绩效是一道"免费的午餐",值得长期享用!”

　　明确优势所在

　　在农银汇理的投资团队中,张惟力推行的是定期绩效归因分析。

　　“在我们团队内的投资经理,每个月、每个季度都有一份详细的绩效归因报告,清楚地表示了这一阶段基金业绩的归因。超额收益来自于哪里:是个股选择,还是行业轮动,还是择时？是大盘股选得好,还是小盘股选得好？”

　　张惟表示,这样的分析并不是风控岗位或管理层拿来做风险控制,因为风控部门也在从他们的角度做基金的绩效归因。这张表是给农银汇理的基金经理们自己看的。让基金经理清楚地了解,他们投资的擅长什么:是善于选时,还是善于挑行业,或者选个股;在哪些行业或者板块基金经理的选股能力更强,哪些行业和板块配置和选股能力还需要提高。

　　“在这基础上就能知道,当基金经理在擅长的领域发现机会时,就可以重拳出击。而如果在不擅长的领域,那么一方面基金经理要提高完善增加能力,另一方面也是注意吸收外脑的经验,与买方和卖方的研究员多交换意见。”

　　“这将指导基金经理配置的方向,也会启发基金经理完善自己的知识结构。”张惟认为。

　　投研团队建设

　　在投研体系上,农银汇理一直推行研究驱动投资的模式。要求研究员一方面和外部券商研究员、行业专家充分沟通,把他们最新观点及时传递给基金经理;另一方面,研究员必须建立起自己独立的研究框架,对行业基本面和上市公司的经营财务状况做第一手的研究和调研。张惟认为:“紧跟核心卖方的观点可以使我们不会和市场主流观点脱节,但是独立的研究才是我们能够脱颖而出的秘密武器。”

　　“我们的主动型股票基金经理都已经很成熟,几只基金成立以来累计收益表现一直在市场上名列前茅。对于这一块,我们除了在研究和业绩分析方面做出全面支持外,更多的鼓励基金经理能够独立决策,做出各自的风格。”张惟介绍,他现在另一项重要工作是人才的培养:“我们采取老中青结合的梯队结构,并形成了传帮带的传统。一方面,人力成本得到较好的控制;但更重要的是,在这种结构下,每个人都有清晰的上升路径,为团队的长期稳定建立了基础。”

　　稳健而长远的投资

　　面对日益白热化的业内竞争,张惟表示,农银汇理旗下基金的业绩目标是做长远的投资。“首先,我们会追求稳健的风格。包括收益的稳定性和排名的稳定性。其次,我们也会在考虑市场的前提下,做我们认为正确的事情。”

　　而在农银的价值投资框架内,估值总是占据不可动摇的地位。“投资首先是看估值,看一个公司值不值这个钱。在保证一定的安全边际的前提下,再考虑市场情绪,看同类公司估值水平的市场变化趋势。”

　　对于未来的市场,张惟觉得“便宜的东西”已经很多了。最近一段时间市场上的一些蛛丝马迹显示底部已经不远了:新股大面积破发、沪深股市成交量下降、部分钢铁股已经跌破净资产、四成沪深300成分股的市盈率已经低于去年谷底。同时,海外对冲基金开始买入富时中国指数多头期权,险资开始入市等等。“虽然短期内还缺一点催化剂,但值得买的股票已经日益增多。这是我们未来会持续关注的机会,而我们也已经开始全面布局。”

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