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和讯特约
2011年9月，创下1920.8美元历史新高后，进入纵深调整，历时约1年。虽8月下旬市场呈明显转强迹象，但饱经市场调整风霜的人气依然虚弱，投资者仍不敢对中期金市给予过多奢望。今天，我们从基本面、技术面，对冲基金在市场中的运作特征与手法，对近10年黄金市场的运行进行分析、回顾与展望。我想投资者在分享本篇报告之后将对中长期黄金市场重树乐观信心，这也是笔者对中长期黄金市场一贯的信念。且笔者基于上述综合分析后认为，我们应在未来3年内领略金价勇攀3000美元的胜景。
回顾过去10年，是市场起步与发展的10年，同样也是黄金大牛市的10年。金价从250美元附近，经历10年牛市，最高上行至1920美元的历史高位，最高价是起涨点的7.68倍。而同期美元最大跌幅不到42%。美元近10年的最低点在2008年3月形成，为70.68点。随后数年，美元总体维持较大的区间震荡，但金价却进一步大幅度创出历史新高。可见，黄金牛市虽得益于美元的疲软或贬值，但从08年11月以后黄金与美元的关联走势来看，只要美元给出点疲软的阳光，黄金的牛市就会显得非常灿烂。未来三年，美元还会给出疲软的阳光，让黄金延续宏观牛市的灿烂吗？答案是肯定的，我们为此感到兴奋与欣喜。
从基本面来看，08年金融危机爆发前，黄金从250美元附近至1032美元附近的宏观牛市得益于美元从121点至70.68点的宏观贬值。期间全球经济总体运行良好，原油价格的大幅上涨强烈刺激着市场基于通胀危机忧虑的神经，黄金成为对抗通胀的最佳武器。此外，此间也曾有中东地缘政治危机为黄金的牛市锦上添花，最明显的表现是金价在06年3月从540美元附近上行至06年5月的730美元，但随后对地缘政治危机忧虑过度投机之后的修正也相当惨烈――在一个多月时间里，金价又从730美元回到540美元附近的起涨点。这让我们明白一个道理：地缘政治危机对金银市场的提振难有持续性，其更多体现为投机价值。当然，就长期来看，地缘政治危机忧虑对提升金银价格的重心有隐形帮助。进一步回顾11年3月，市场利用利比亚战乱对的投机亦同样如此，银价在创出49.77美元的高价位后中期调整幅度超过4成。
可见，08年前的黄金宏观牛市是美元贬值与油价上涨背景下的通胀忧虑，地缘政治危机仅仅是黄金牛市的点缀。要知道，当时全球总体还体现为以欧洲多家央行为主的净卖出。如果我们进一步将08年金融危机爆发前对黄金市场影响的基本面因素进行简化分析，毫无疑问：过剩的流动性是驱动黄金宏观牛市的根本！可能有投资者会问，难道原油价格上涨形成的通胀危机忧虑不是驱动金价上行的主因吗？问题不错。但进一步思考，不难发现油价的上行仍受益于全球流动性过剩。可见，流动性过剩与流动性趋势的放大成为构成黄金牛市的根本因素。
