方正中期：供应中期充裕 菜粕短期承压|菜粕|方正中期|周报_顺水鱼外汇财经_顺水鱼外汇网

　　要点：

　　：目前现货基本面来看，月底前短期供应偏紧令现价相对较为抗跌，但12月份市场预期较大

　　规模到港，受报价前期偏强影响，开工率预期可观的情况下，菜粕供应预期充足，令市场承压，近期菜粕期价的反弹我们仅做震荡判断，不宜过度追涨，特别是前期快速冲高后快速下挫有部分多单仍未解套，建议谨慎短线为宜。但是，从供需大环境来看，进口供应预期减少以及需求改善的大背景下，菜粕中长期的强势不容质疑，可什么时机反弹仍需关注邻池以及国内菜油价格走势，目前来看，下方空间有限。

　　1、行情回顾

　　在上周政策监管影响下，菜粕期价大幅暴跌，周初跌停收盘，不过周二在期价低位宽幅整理后本周后期价格重心略有抬升，但持仓量变动有限，期价反弹动力不足，周五出现震荡回调整理，目前均线附近震荡整理为主。

　　2、基本面动态

　　2.1、现货情况

　　截至11月18日，加拿大油菜籽(含油率≥42%)CNF中国报价(1月船期)453美元/吨；运费28加元/吨。国内来看，内蒙古呼伦贝尔新季菜籽收购价格平稳，当地部分小机榨油菜籽收购价格为2.20元/斤，水杂11%，价格保持不变。本周菜粕现货报价涨跌互现，不过总体形势稳定，广东东莞国产加籽菜粕价格稳定，当地生产商国产加籽菜粕11月20日后提货合同报价2480元/吨；福建厦门国产加籽菜粕价格稳定，当地某贸易商国产加籽粕现货合同报2410元/吨，价格维持不变。广西防城港国产加籽菜粕远月基差稳定，当地生产商12-1月合同基差继续报价1701-40元/吨，基差较昨日一致。广西防城港有油厂国产加籽菜粕持平，当地某生产企业12-1月合同价格报2320元/吨。

　　2.2压榨利润情况

　　沿海地区加工利润来看，由于近期下游菜油报价偏强令整体加工利润较为可观，在利益的驱动下，油厂积极采购远期加拿大菜籽，并且，市场预期12-1月份菜籽到港总量或近90万吨，预计11月份下旬开机率将有所好转，中期供应充足将对市场产生压力；不过，从46周情况来看，菜籽库存依然偏紧，企业开工率并未改善，短期市场而言，菜粕库存偏低的情况短期很难有所改善。而未执行合同来看，广东地区已经有明显增加，需求或有改善。

　　2.3油粕比因素持续关注

　　前期菜油的持续偏强报价令油粕比大幅走高，油厂压榨利润较为可观，利润驱使下油厂加快了对进口菜籽的采购，油粕比若持续偏强将对菜粕形成强大压力；不过，我们知道自10月12日以来，连续六周每周10万吨菜油拍卖，全部成交，60万吨菜油投入市场并非小数额，并且未来12月份进口量预期增加，菜油供应充足的情况下，强势的菜油或难以持续，需求淡季被菜油持续压着的菜粕将获得喘息，一旦中长期菜粕水产备货需求启动，菜油震荡回调，菜粕将迎来上行机会。不过中长期价格走势，还是得关注二者博弈。

　　3、价差和技术分析

　　3.1基差下行限制期价下行空间

　　简评：目前期价贴水幅度较大，或将限制菜粕的进一步下行空间，不过，目前基准地依然在湖北地区，小榨方式下，菜粕报价偏高，与交割要求相差较大，参考意义有限。

　　3.2套利价差走势

　　3.3技术分析与操作策略

　　菜粕：目前现货基本面来看，月底前短期供应偏紧令现价相对较为抗跌，但12月份市场预期较大规模菜籽到港，受菜油报价前期偏强影响，开工率预期可观的情况下，菜粕供应预期充足，令市场承压，近期菜粕期价的反弹我们仅做震荡判断，不宜过度追涨，特别是前期快速冲高后快速下挫有部分多单仍未解套，建议谨慎短线为宜。但是，从供需大环境来看，进口供应预期减少以及需求改善的大背景下，菜粕中长期的强势不容质疑，可什么时机反弹仍需关注邻池豆粕以及国内菜油价格走势，目前来看，下方空间有限。

　　方正中期 王晓囡