国贸期货：焦煤后期存下跌预期 建议逢高开空|国贸期货|焦煤_顺水鱼外汇财经_顺水鱼外汇网

　　摘要：

　　上周开始，部分地区钢厂开始严格执行限产政策，检修大面积开展。受此影响，需求持续走弱，焦炭价格从国庆至今累计下跌250-400元/吨，不同地区降幅不一，当前钢厂压价意图仍较强，焦炭采购减少，焦企焦炭库存被动累积，成交情况较差。焦企上游焦煤价格下降幅度却有限，部分地区仅下跌30-60元/吨。主要原因在于大会召开期间，临汾等地为保障安全，对多数煤矿开展停产安全检修，焦煤供给减少削弱焦煤需求减少影响。中长期看，焦煤下跌通道已打开，后期存补跌预期：1．大会结束后，焦煤供给恢复性增加，焦钢企业受限产影响需求减少，供过于求；2．焦企由于焦炭价格的持续走低，利润大幅降低，焦煤价格承压；3．经过前期的补库，当前焦钢企业焦煤库存充足4．．澳煤出口恢复，外煤供给稳定增加，冲击国内焦煤市场。

　　套利操作：

　　建仓合约：JM1801 。

　　建仓方向：开空。

　　建仓价差：[1050，1100]。

　　目标价差：[950，1050]。

　　止损价差：[1150，1250]。

　　建仓资金及手数：根据模拟交易收取保证金比例测算一组一手占用保证金约1W，最大建仓资金300w，建仓手数最高300手。逐步建仓策略。

　　套利逻辑风险点：煤矿后期大规模安全检查、外煤进口情况走弱、房地产快速进入补库存阶段。

　　一、宏观面分析：

　　1.1 钢厂限产带动钢坯价格上涨 焦炭价格下跌

　　受钢厂限产执行力度加严的影响，钢厂产能利用率持续降低。上周唐山地区164座高炉中有41座检修停产，合计27000立方米，导致产能利用下降3.5%，为81.1%，采暖季临近，钢厂限产有进一步加剧趋势，预计近期高炉产能利用率将进一步下降。供给减少导致价格走高，截止20日，唐山和昌黎普方坯出厂价为3660元/吨，较前一周上涨110元/吨，成品钢大部分均上涨，下游调坯轧钢厂主动积极补库，采购意愿强烈，当前吨钢盈利达到860-960元/吨，较前期上涨，钢厂利润好转。

　　与下游钢坯价格走高相反，上游原材料焦炭价格持续走低。受钢厂限产影响，焦炭需求量下跌，并且当前钢厂焦炭库存充足，钢厂压价意图明显，采购积极性较弱，钢厂多持观望态度。从国庆起，各地焦炭价格持续走低，不同地区焦炭降价幅度不一，河北和山西地区累计下调焦炭采购价200-300元/吨，华东地区累计下调焦炭采购价350元/吨。上周mysteel统计110家钢厂焦炭库存451.76，减3.1。焦企出货情况变差，库存增加，100家独立焦企焦炭库存59.68，增7.5。近期看，焦炭价格下跌趋势仍未有所改变。

　　图1：焦炭现货价格                                  图2：焦煤现货价格

　　图3：钢厂盘面利润                                      图4：焦企盘面利润

　　数据来源：wind

　　1.2 大会期间煤矿安全检修支撑焦煤价格

　　近期焦煤价格并未随焦炭价格大幅下跌而快速下跌，除部分高硫的低品质焦煤价格下调30-60元/吨外，其它焦煤价格较为稳。煤价暂稳主要得益于大会期间多地煤矿停产安全检查的影响，供给暂时大幅缩减。本次停产安全检查地区主要分布在山西省的临汾市和河津市（共涉及73座，A级矿井13座，B级18座，C级13座，D级29座）以及灵石县。灵石县煤矿于10月17日起全部停产停建，灵石县煤矿产能约1190万吨，初步测算停产期间将影响原煤日产约3.6万吨，停产天数10天，影响总产能36万吨，主要煤种为肥煤。

　　表1：临汾市和河津市煤矿限产情况

　　数据来源：mysteel

　　二、后市分析

　　2.1 焦钢企业焦煤库存充足 限产引需求下降

　　经过前期的积极补库后，当前焦钢企业焦煤库存充足，上周全国110家钢厂焦煤库存830.08万吨，增12.60，可用天数14.22天，100家独立焦企焦煤库存821.02万吨，增8.69万吨，可用天数16.89天，均处于较高位置。随着后期钢厂限产和焦企限产的展开，焦煤需求面临大幅缩减。在大会结束后，煤矿生产恢复，供给增加，煤价大概率下跌。同时，下游焦企在焦炭价格持续下跌的影响下，利润下跌明显，Mysteel调研30家焦企，上周一级冶金焦吨焦盈利249.2元，较前一周下跌108元，准一级冶金焦吨焦盈利205.6元，较前一周下跌133.4元，二级冶金焦吨焦盈利167.4元，较前一周下跌183.6元。在焦企盈利大幅减少的情况下，成本端焦煤的价格难以持续，承压明显。

　　图5：焦钢焦煤库存                                             图6：焦钢焦炭库存

　　数据来源：wind

　　2.2 澳煤出口增加 其他主要国维持高位

　　前期受到飓风影响，澳煤出口量大幅下滑，近期开始澳煤的供给逐步得到改善，三季度焦煤出口量快速回升到5030万吨，相比于二季度增加1290万吨，也创下近两年来的新高，美国、加拿大和俄罗斯的焦煤出口维持在高位，三季度出口分别为13.3万吨、7.6万吨和6.1万吨。随着澳煤的复苏，国内煤市场将受到冲击，供给进一步增加，焦煤存下跌趋势。

　　表2：焦煤主要出口国出口数量（百万吨）

　　建仓资金及手数：根据模拟交易收取保证金比例测算一组一手占用保证金约1W，最大建仓资金300w，建仓手数最高300手。逐步建仓策略。

　　套利逻辑风险点：煤矿后期大规模安全检查、外煤进口情况走弱、房地产快速进入补库存阶段。

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