58同城值得买进 目标价升至80美元|顶峰研究|郭琪|58同城_顺水鱼外汇财经_顺水鱼外汇网

　　文/新浪财经意见领袖(微信公众号kopleader)专栏作家 郭琪

　　58同城“垄断式的市场地位”将构筑很深的护城河，推动公司未来的成长。重申对58同城股票的评级为买进，目标价从65美元升至80美元，后者相当于基于2016年营收预期给出8.5倍企业价值(EV)/销售估值倍数。

　　58同城是我们在中国互联网领域的首选投资股之一

　　未来12-18个月存在多个正面驱动因素。58同城继续交出超市场预期同时持续增长的季度业绩，我们认为未来一段时间公司将迎来更多的正面驱动因素，其中包括(1) 核心分类广告业务的盈利能力实质性改善，这主要得益于与赶集网的整合；(2) 某些垂直领域的市场份额强劲增长，特别是住房和就业领域；(3) 可能分拆瓜子二手车和50到家等新兴业务，过去几个季度中这些业务一直拖累公司的利润率。展望未来，我们认为58同城“垄断式的市场地位”将构筑很深的护城河，推动公司未来的成长。我们重申对58同城股票的评级为买进，目标价从65美元升至80美元，后者相当于基于我们对其2016年营收的预期给出8.5倍企业价值(EV)/销售估值倍数。

　　我们将在2016年下半年看到整合赶集网所产生的效益，将涵盖营收和利润两个方面。除了定价能力提升和地域/业务类别的范围拓展，我们还认为两家公司后端系统的整合将有助于推动营收增长。目前赶集网的流量相当于58同城的50%，但产生的营收只有58同城的30%。我们预计，在明年后端系统整合完成后，58同城的利润率将在销售生产率和效率提升的推动下显著增长，与此同时广告开支将下降，后者主要得益于赶集网的协调及合作。

　　核心的分类广告业务明年应该会盈利。鉴于营收方面的机遇和对赶集网的整合，我们对58同城核心的分类广告业务在2016年实现盈利抱有信心。我们要指出的是，目前广告开支、人力相关开支对总营收的比例依次为30%-40%、40%-50%，而我们认为总营收有很大的机会实现杠杆效应式增长。较长期而言，我们预计58同城的非美国通用会计准则(non-GAAP)运营利润率将超过30%，这主要基于公司的市场地位、规模和商业模式所存在杠杆效应。

　　分离新兴业务将对58同城的股价产生正面推动作用。我们认为，58同城有高度可能在2016年初剥离瓜子二手车业务。与此同时，我们还认为58同城可以选择拆出58到家业务部门(我们要指出的是，在今年9月所在财季中，瓜子二手车和58到家在公司总计8300万美元的亏损中占有6500万美元的比重)。目前58同城拥有58到家约60%的所有权。

　　我们在家政服务领域未观察到58到家存在重量级的竞争对手。虽然中国的O2O家政服务领域有许多的小型或初创企业，但我们没看到58到家存有任何的重要对手，58到家的规模、财力资源和互联网流量都难寻敌手。虽然58到家还在发展早期，同时还身处投资的阶段，但我们认为58到家对58同城的股东来说是一项看涨期权。

　　财测调整：

　　我们决定调升对58同城营收的预期，以体现其营收增长势头和对赶集网的整合。我们对58同城2015年营收的预期上调2.3%，从6.867亿美元升至7.026亿美元。与此同时，基于过去几个季度中公司盈利能力的改善趋势，我们将2015、2016年非美国通用会计准则(non-GAAP)每股业绩依次上调78美分、77美分，前者从每股亏损2.67美元调整至每股亏损1.89美元，后者从每股亏损1.43美元修正至每股亏损65美分。(立悟/编译)

　　(本文作者介绍：美国顶峰研究公司分析师。)

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