中州期货：市场多空博弈 连塑PP高位震荡|中州期货|聚丙烯|塑料_顺水鱼外汇财经_顺水鱼外汇网

　　内容摘要：

　　连塑不PP同为聚烯烃，走势高度相关，近期都经历了一波较大幅度的上涨行情，目前处于相对高位。上方有潜在的进口货源以及中间环节库存压制，下方有实际的石化成本以及库存固化支撑，且下游需求存在较大不确定性，建议近期逢高放空思路对待。。

　　2017年以来，连塑市场价格先跌后涨，趋势较为明显，目前连塑价格涨至去年四季度高点，且南北价差收窄，市场价格受需求推动因素不明显，如下图所示：

　　图1：LLDPE市场价格

　　数据来源：中州研究院

　　LL期货自6月底以来大幅反弹，并持续升水现货，目前基差处于去年四季度附近的相对低位，如下图所示：

　　图2：连塑期现价格及基差

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　　上游利润方面，除MTO装置受到原料上涨影响，目前石脑油路线以及煤一体化路线盈利均处于相对高位，后期装置开工率除检修外，下行动力不大。

　　图3：LL上游不同路线利润

　　数据来源：中州研究院

　　图4：合成树脂石化库存

　　数据来源：中州研究院

　　石化库存在6月之后快速下行，目前处于年内相对低位，货源相对紧缺导致石化开单价不断上行。若后期石化库存反弹，则价格高位下，石化成本支撑力度将大幅降低。

　　图5：制品季节性

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　　从季节图中可以看出，下半年一般为塑料制品的传统旺季，对LLDPE需求较大。但今年受环保政策影响，部分小企业关停或搬迁，且政策影响结果暂时无法确定，因此，连塑需求端仍存在较大变量。

　　PP现货市场行情

　　图6：拉丝级现货价格

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　　不LLDPE类似，PP市场价格在近期大幅攀升后，也出现了南北价差缩小的特点。且绝对价格已经达到去年四季度的高位附近。下游工厂在目前价格下无大幅补库动力，刚需小单采购为主。

　　期货高升水的情况同样出现在PP市场价格中，如下图所示

　　图7：PP期现价格及基差

　　数据来源：中州研究院

　　持续高升水，引发市场中大量期现套利商进入，部分交割库被非标挤占库容的情况较为严重，因价格上涨较快，且环保检查以及利润制约，下游工厂目前库存多以安全库存为主。库存多集中在中间环节。若后期基差修复，隐性库存或将冲击市场，现货市场迎来需求支撑检验。

　　图8：港口库存走势

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　　目前港口库存处于年内相对低位，近期下行速度明显放缓，因期货快速上行，部分进口套利商亏基差，出货价格相对内地货源无优势。后期若现货价格大幅上行，打开进口套利窗口，则恐会引来新一波进口压制。

　　总结

　　连塑不PP同为聚烯烃，走势高度相关，近期都经历了一波较大幅度的上涨行情，目前处于相对高位。上方有潜在的进口货源以及中间环节库存压制，下方有实际的石化成本以及库存固化支撑，且下游需求存在较大不确定性，不排除近期出现见顶下跌的可能，建议逢高放空思路对待。

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