鲁证期货：新粮上市压力初现 玉米及淀粉偏弱运行|鲁证期货|玉米|淀粉_顺水鱼外汇财经_顺水鱼外汇网

　　：陈玉米持续出库，新玉米陆续上市，国内玉米正处于一年当中的供应高峰期。近两日北港集港量快速增加，也印证了这一点。而目前东北玉米无论运往华北还是华南都缺乏利润空间，北港后期很可能出现“易进难出”的局面。

　　同时北港库存也较去年同期高出100万吨。玉米后期价格预期偏弱。

　　玉米淀粉：开机率维持高位，新增产能陆续投产，淀粉供应宽松。传统淡季到来，以及悲观预期影响下游补库意愿，淀粉需求并不乐观。在玉米价格走弱的大环境下，淀粉价格很难独善其身，压力依然存在，未来走势预期偏弱。

　　一、2017年度第四季度玉米供需展望

　　目前，临储玉米累计成交已至5234.1万吨，其中，9月份累计成交830.7万吨，10月份已经成交193.1万吨。按照成交后45天转换为市场有效供给来推算的话，10-11月份仍约1000万吨陈玉米出库供给市场，市场陈玉米供应十分充裕。新粮方面辽宁、吉林省已经开始上市，黑龙江地区已经全面展开收割，并有新粮开始上市。东北地区新粮逐步进入集中上量阶段。受其影响东北产区收购价格也开始松动，黑龙江工厂收购价跌至1450元/吨，较9月底开秤价下跌50元/吨。虽然受到降雨影响近两日锦州、鲅鱼圈两港集港量有所减少，但由于港口价格相较产区依然偏高，后期集港量看增，届时北港价格压力也将体现。从最新几期拍卖情况也显示陈粮成交率以及成家价正在逐步走低。预计东北玉米价格难以继续维持当前水平，将随着新玉米上市量的放大逐步走低。

　　表1：玉米拍储统计

　　数据来源：鲁证期货农产品事业部

　　华北玉米正值集中上市期，前期华北玉米价格不断走低，走出了近半年的低点1700元/吨左右。不过近期华北天气持续阴雨，影响玉米贸易，以及玉米质量，导致华北粮价短期企稳，维持弱势盘整态势。但今年华北玉米种植面积调减幅度不大，且产量整体较去年有所回升，加上前期养殖行业受到环保督查冲击，华北玉米供需整体依然宽松。因此预计华北玉米阶段性反弹难以为继，远期价格将呈现阶梯式下跌。

　　图1：山东玉米收购价                                 　　图2：港口玉米价格

　　资料来源：WIND、鲁证期货农产品事业部

　　图3：北方两港集港量                              　　图4：南北港口玉米库存（周）   

　　资料来源：WIND、鲁证期货农产品事业部

　　南方销区方面，目前进口玉米依旧处于高位，据海关数据显示，8月份中国玉米进口量377518.297吨，较去年同期（26550.435）增加350967.862吨，同比增加14倍。进口大麦数据继续攀新高，8月份共采购大麦781669.482吨，较去年同期的476458吨增加305211.482吨，增幅在64.06%。8月份，高梁进口量259891.752吨，1-8月共进口高粱3837982.548吨。进口谷物靠港量仍多，有效增加国内饲用粮的供给。同时南方港口内贸库存较去年同期高30万吨，这将抑制南方玉米价格。向后看大概率跟随北港玉米价格走弱。

　　二、2017年度第四季度淀粉供需展望

　　目前玉米淀粉深加工利润依然尚可，环保督查对开机率的影响也在逐步退去。在这种状况下淀粉企业开机率不断回升。Cofeed数据显示2017年第41周（10月6日-10月13日），对东北、山东、河北等地区的67家淀粉企业进行抽样调查，有53家处于开机状态（其中16家未满负荷生产），其余14家处于停机状态。当周国内玉米淀粉企业玉米加工量为685380吨，淀粉行业开机率为78.73%，较上周72.69回升6.04个百分点，较节前73.2%回升5.53个百分点。需求方面由于前期高价位下游同工厂签订订单不多，在供应恢复峰值之后，令淀粉库存止降回升。

　　图5：年度行业开工对比（周）               　　图6：29家淀粉企业库存总计（周）

　　资料来源：WIND、鲁证期货农产品事业部

　　Cofeed数据显示，截止10月11日当周（第41周）玉米淀粉企业淀粉库存总量达43.82万吨，较上上周（第39周）41.595万吨库存增加2.225万吨，增幅为5.35%。

　　而向后期看，在企业加工利润尚可的情况下，开机率短期很难出现下滑。同时10-11月份正处传统消费淡季，再加上当前现货价格偏弱，下游也缺乏补库热情，因此未来淀粉供需维持宽松可能性较大。再加上玉米价格远期偏弱，以及11月份多家东北淀粉工厂开机，淀粉后期价格并不乐观。

　　图7：山东淀粉加工利润（吨淀粉）元/          　　图8：吉林淀粉加工利润（不含补贴、吨淀粉）

　　资料来源：WIND、鲁证期货农产品事业部

　　三、玉米期货操作策略

　　陈玉米持续出库，再加上新玉米陆续上市，国内玉米正处于一年当中的供应高峰期。近两日北港集港量较前期明显增加，也印证了这一点。而目前东北玉米无论运往华北还是华南都缺乏利润空间，北港后期很可能出现“易进难出”的局面。同时北港库存也较去年同期高出100万吨。在这种情况下，北港玉米价格预期较弱。作为期货价格基准地的北港价格趋弱，无疑将带动期货价格走跌。而一旦北港价格下行将倒逼东北产区新粮收购价格下滑。由于今年东北地租成本下降以及单产恢复，农民种粮收益大幅增加。农户可承受价格回落空间较大。若收购价格回落至1000元/吨，折合港口成本在1550元/吨附近。因此一旦后市如预期走差，价格向下空间不可小觑。

　　技术上看，玉米1801合约已经突破盘横九个月之久的三角形整理形态下沿，并且在突破时伴有增仓放量，行情走势偏弱。且价格反弹始终不能站上1680一线（下图红线处），表明价格有进一步向下运行预期。操作上，在1680以下建立空单，建仓区间1670-1680，止损区间1690-1700，目标止盈位1600。

　　四、玉米淀粉期货操作策略

　　开机率维持高位，新增产能陆续投产，淀粉供应宽松。传统淡季到来，以及悲观预期影响下游补库意愿，淀粉需求并不乐观。在玉米价格走弱的大环境下，淀粉价格很难独善其身。技术上看，淀粉1801合约基本同玉米1801一致，价格向下突破长期横盘的整理形态下沿，并且伴有强烈增仓放量，走势偏弱。且价格一直无法站上之前形态突破的关键价位1960一线（下图红线处），说明价格继续向下可能性大增。操作上，在1960之下逢反弹建立空单，建仓区间1940-1950，止损区间1970-1980，目标止盈1850。

　　五、后期需关注的风险因素

　　玉米及淀粉策略报告

　　1．政策风险，去年秋季，国家出台了保护农民利益的相关政策。一方面中储粮一次性轮入2000万吨，另一方面给予东北用粮企业购粮补贴，鼓励企业入市收购新粮。去年的玉米价格也由此止跌，走出了近年来的价格低点。今年政策如何至今尚未公布，为后市平添悬念。目前市场传言深加工补贴依然还有，但是中央财政不再给予支持，由各省自行开展，且必须价格下跌到一定程度，才能开启补贴，支撑粮价。中储粮轮入也将降为400万吨轮入+300万吨。若消息属实，无疑潜在政策不利于玉米价格，将对行情形成利空。反而言之若政策出台保护力度较大，则对盘面形成利多。

　　2．天气风险。华北地区正值新玉米收割晾晒脱水时节，但近期雨水较多，河南地区尤为严重。若后期天气持续不能晴好，将严重影响今年华北玉米粮食品质。华北玉米质量一旦不好，将影响饲料添加，迫使华北华南饲料企业前往东北采购玉米，从而对盘面形成利多。

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