银河期货：市场热情恢复 沥青需求依旧保持乐观|银河期货_顺水鱼外汇财经_顺水鱼外汇网

　　一、产业链数据

　　表1产业链数据表

　　二、行情回顾

　　（一）沥青期货行情

　　本月，沥青期货价格整体走出上涨行情。月初，沥青价格保持小幅震荡上行，月中受强力拉升，沥青主力合约Bu1812于5月18日涨停，此后价格触及3336点高点位后回落调整。截止本月25日，主力合约收于3190点，较4月25日收盘价上涨278点，涨幅9.55%，最高价3226点，最低价3174点，成交量480454手，增加350522手，增幅269.77%，持仓量434916手，增加252378手，增幅138.26%。Bu1806合约收于3060点，上涨294点，涨幅10.63%。目前，沥青期货价格表现出调整企稳态势。

　　（二）现货成交情况

　　本月，在成本端提振下，炼厂积极挺价，沥青现货价格与成品油价格继续上涨行情，并且涨幅扩大。在价格连续上涨的情况下，市场氛围好转，贸易商拿货较积极，部分地区供应有趋紧态势。

　　（1）沥青现货情况本月各地区沥青价格均有较大幅度上涨，具体情况如下。华南地区，沥青价格3070元/吨，上涨295元，涨幅10.63%；上三角地区价格3170元/吨，上涨350元，涨幅12.41%，山东地区价格3185元/吨，上涨360元，涨幅12.74%；西北地区价格3200元/吨，上涨100元。涨幅3.23%；东北地区价格3325元/吨，上涨525元，涨幅18.75%；华北地区价格3200元/吨，上涨425元，涨幅15.32%；西南地区价格3720元/吨，上涨300元，涨幅8.77%。

　　（2）成品油情况受原油价格上涨影响，本月汽柴油价格继续上涨，山东汽油价格上涨311元（4.36%）至7452元/吨；山东柴油价格上涨551元（8.97%）至6691元/吨；国营汽油价格上涨188元至7850元/吨；国营柴油价格上涨518元至6933元/吨。此外，新加坡成品油价格继续上涨，石脑油价格较月初上涨8.63美元（12.54%）至77.46美元/桶，汽油价格上涨8.29美元（10.30%）至88.80美元/桶，柴油价格上涨6.38美元（7.45%）至92.04美元/桶。

　　（三）外盘原油情况

　　原油方面，本月受地缘政治因素担忧，以及对全球需求量的乐观估计，原油价格连续推高；月末由于欧佩克表示可能减缓减产计划，同时美国原油产量连续增加且美国库存增加的影响，原油出现回落调整。截止本月24日，WTI主连收于70.67美元/桶，较4月25日上涨2.66美元，涨幅3.91%，最高价72.00美元/桶，最低价70.52美元/桶；Brent主连收于78.88美元/桶，上涨5.6美元，涨幅7.64%，最高价79.82美元/桶，最低价78.64美元/桶。

　　图1：Brent（左）与沥青主力（右）走势 单位：$/b或元/吨

　　资料来源：WIND资讯 银河期货研发中心

　　图2：国内沥青价格走势 单位：元/吨

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　　图3：国内成品油价格（左）与Brent走势 单位：$/b或元/吨

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　　图4：新加坡成品油价格走势

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　　三、基本面分析

　　（一）供给端分析

　　1）产能产量情况4月份。沥青产量218.69万吨，同比增加13.24万吨，同比上涨6%，环比增加18%。其中中石油产量55.49万吨，中石化产量63.12万吨，中海油产量16.48万吨，地方炼厂产量83.60万吨。1-4月，全国累计沥青产量743.48万吨，同比减少7.34万吨，同比降低1%。

　　2）进出口情况进口方面，3月份沥青进口量47.39万吨，环比增加13.06万吨，同比增加6.93万吨，同比上涨17%。1-3月累计进口量121.41万吨，同比增加21.57万吨，同比上涨22%。截止5月24日，韩国FOB价格402.5美元/吨，较4月25日上涨60美元，涨幅17.52%；新加坡FOB价格375美元/吨，上涨46美元，涨幅13.98%；韩国CIF华东价格405美元/吨，上涨55美元，涨幅15.71%；新加坡CIF华南价格390美元/吨，上涨15美元，涨幅4%。出口方面，3月份沥青出口量4.59万吨，同比增加3.29万吨，同比增长252%，环比减少0.39万吨，减幅-8%。

　　（二）需求端分析

　　4月份，公路固定资产投资完成额1612亿元，同比增加43.62亿元，增幅2.78%。1-4月份，全国公路固定资产投资累计完成额达5025亿元，同比增加8.7%。行业预期今年全年公路固定实际资产投资较去年增长10-15%，按往年情况，进入六月份后投资额会有明显的增加，而受天气和资金等因素影响，今年沥青旺季相对于往年可能会有延后。

　　图5：历年全国公路投资情况 单位：亿元

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　　图6：沥青产量和进出口 单位：万吨

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　　（三）利润分析

　　（1）炼厂加工利润受沥青价格上涨影响，本月末炼厂亏损状态有所好转，亏损额度收窄，月末山东地炼平均利润为-5.59元/吨，较上月月末上涨110.03元/吨。自2015年至今，炼厂利润最低值-486.59元/吨，最高值1045.65元/吨。

　　（2）进口利润本月，韩国沥青华东到岸价格涨至405美元/吨，收进口沥青价格上涨影响，月末华东地区进口利润继续下降至-33.57元/吨，较4月月末下跌63.71元。自2015年以来，进口利润最小值-358.68元/吨，最大值294.50元/吨。

　　（3）裂解价差受沥青价格上涨影响，产业裂解价差稍有回升，月末均值上涨15.757点至-6.22点。自2015年以来，裂解价差最低值为-38.36点，最高值为99.34点。

　　图7：裂解价差（右） 单位：$/b或元/吨

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　　图8：炼厂利润（左） 单位：$/b或元/吨

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　　图9：华东沥青进口利润 单位：元/吨

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　　图10：库存开工率

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　　（四）开工库存

　　（1）炼厂开工率本月，全国主要炼厂开工率稳中有降，月末炼厂开工率45%，较上月下降5%。本月，西北地区，克石化沥青产量略增以及塔河石化沥青恢复生产，带动开工率上涨23%至65%；东北地区，炼厂生产平稳，开工率微涨2%至61%；华北山东地区，个炼厂分别转产或检修，导致整体开工率下降18%至31%；长三角地区，整体生产平稳，开工率回升3%至42%；华南西南地区，珠海华峰于5月14日停产检修，中油高富一套装置5月初-5月底停产检修，带动炼厂整体开工率下降12%至55%。

　　（2）炼厂库存本月全国库存率微降2%至30%，西北地区，终端需求清淡，炼厂库存继续上涨5%至64%；东北地区，市场整体需求一般，个别炼厂控量出货，库存率上涨16%至56%；山东地区，部分炼厂转产焦化或停产检修，库存率下降3%至23%；长三角地区，各炼厂沥青供应量维持低位，出货较好，整体库存下降7%至10%；华南地区，中油高富一套装置检修，珠海华峰停产检修整体库存下降8%至31%。

　　四、策略建议

　　近期，沥青期货价格涨幅较大。目前来看，来自原油价格的成本端支撑依旧较强，但近期受地缘政治因素，以及欧佩克与美国消息面的影响，近期可能出现较大幅度的波动。但原油连续下跌的可能性较小，大概率依旧维持高位。建议投资者注意短期波动风险。

　　目前，对沥青本年度的需求依旧保持乐观判断，结合炼厂推价意愿依旧较强，市场热情逐渐恢复，且沥青期货价格有企稳趋势，看好沥青期货后市走势。短期内，投资者建议控制仓位，规避短期波动风险。长期依旧看好沥青行情，在成本端支撑和炼厂推价作用下，市场热情逐渐恢复，沥青价格仍有上涨空间。

　　风险方面，关注原油价格持续下跌风险，以及沥青需求端的实际恢复状况是否达到预期。

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责任编辑：宋鹏