客服热线：
手机版
二维码
接下来再有请第二组的第三支队伍，来自信达期货的代表队上场，我们来介绍一下信达期货。
（播放宣传片）
主持人：来自信达期货的丁勇进带给大家的是《从比价关系看大豆的未来走势》。
丁勇进：尊敬的各位评委，各位同行下午好，首先感谢大连商品交易所给我学习交流的机会，我是来自信达期货的丁勇进，我的题目是从比价关系看大豆的未来走势。
我的内容包括三部分，第一部分是2010年全球农产品的基本面以及大豆的基本面。第二部分是展望2011年大豆和玉米的征地情况对价格的影响。第三部分是我们的结论，操作策略及风险。首先我们看一下2010年-2011年全球粮食的基本状况。
我们看到2010、2011全球库存消费率在14.3%，这是一个比较低的水平。，然后我们看到全球的小麦、大米、油料的消费比也在比较低的位置。这里一个有趣的现象就是这四种库存消费比都出现了下降。我们看一下历史的话，类似的情况在1996年和2004年出现，我们会议一下96年和04年的话全球大豆、玉米和小麦的价格都出现了上涨。所以今年全球库存紧张的话会为粮食价格上涨建立一个基础。
我们看一下大豆的基本面，首先来看一下中国大豆的情况。因为中国是最大的进口国，我们看一下美国农业部每个月对中国大豆的调整情况。我们看到从5月份开始到12月份，美国农业部对中国大豆进口每个月都在上调，从5月份的6352万吨，上调到了12月份的6885万吨，进口量从4900万吨抬到了5700万吨，消费量超过进口量使国内大豆库存也比5月份增加了近400万吨。
我们从历年来看，中国大豆豆粕和油的需求是在稳定的增长，会推动中国消费的稳步增真。
然后中国大豆进口量答复提高使得美豆的库存出现了紧张的状态，这是美国农业部对每个月的调整情况。它的出口量是从5月份的3674万吨调到了4327万吨。它的期末库存从5月份的9940万吨，下调到了449万吨。
美国10、11年美国期末库存在9.3%，这个也是处于一个比较紧张的水平。那紧张的美豆库存使得大豆价格对于南美的材料会更加的敏感。
我们看一下南美的材料，最近受到拉尼娜的影响会比较大，所以后期我们需要关注这么一个情况，南美拉尼娜的进展。全球的库存消费比也是在24.3%，也是较上一年度减少了。所以说全球的大豆库存是比较紧张的。
那我们总结一下第一部分的内容就是10年全球农产品是处于一个比较紧张的水平，美豆的库存也是处于历史的低位。这对大豆的基本面是非常有利的。
那我们看一下11年的情况，10年的库存是比较紧张的，那我们11年大豆和玉米的争地到底会对大豆价格有什么影响。
我们首先来看国内的情况，国内近几年这种种植大豆的收益明显要低于玉米和水稻，所以使得大豆的面积逐年下滑，玉米是逐年上涨。
我们看到大豆和玉米的产量刚好调了个儿，全国的情况也是类似。
那我们看一下美国的情况，美国10、11年，美国今年的库存是比较低的，在7.2%这是历史的低位。这要求明年美国一年的种植需要较大的面积。然后我们看到美豆也是比较紧张的，所以说这两个紧张的库存在明年美国种植面积确定之前，价格竞争是比较激烈的。
那我们看一下美国明年种植玉米跟大豆的收益情况，我们看到明年美国种植玉米的收益还是比今年要提高，而且要超过大豆的收益。所以我们预计美国明年会种植更多的玉米。
在美国耕地增长有限的情况下，玉米跟大豆争地的情况，使得大豆价格处于一个高位。
我们看一下历史上的美国玉米和大豆经济的情况，这是96年和07年的情况，96年就是美国玉米增加了13%，然后美豆是增加了3%。从07年的话它是一个美国的玉米增长是19%，大豆出现了14%的结构。就是玉米完全从争地当中获得了胜利。
看一下这两年的价格走势，我们看很多96年美国的玉米和大豆价格出现了上涨。然后我们看到它比价的表现是在96年之前出现一个下跌，然后从96年6月到9月份的话，价格比业内的上涨涨到了2.6。
那我们看一下06、07年的表现，06年、07年，在06年（名词）大豆价格出现了上涨，然后在07年中大豆价格继续上涨，玉米价格出现了持续走低的情况。我们看一下比价的话从07年初从2涨到了07年9月份2.9的水平。
我们统计了一下美国在美豆11月和玉米12月的比较从93年9月到10年10月的统计，我们看到它区间是在1.82到3.42。然后它主要的是在2.6，概率是85%。
最后是我们的结论，从前面的第一部分和从基本面和玉米和大豆的争地关系我们看出美豆和连豆，美豆7月份的价格我们觉得可能会涨到14块钱。然后连豆A1109可能会涨到4.8。
从比价来看美豆和玉米12月份的比价可以从时间综合来考虑，考虑时间可以在6月面积种植确认之后。比价可以在2.6目标交易。
主要的风险就是国内大豆价格，国家有库存，会打压价格。第二个就是美国明年重视情况，因为由于天气的原因，美国玉米的种植可能会转向美国玉米，这是一个因素。
谢谢，我的报告到此为止。
主持人：感谢丁勇进先生的发言，现在有请8号评委您对于他的问题是什么。
吴转普：对你的报告给予肯定，你那两个方面一个对大豆分析着重点是中国的需求影响因素，另外一个你在分析报告当中，提到了明年的种植面积对农产品价格的影响。
那么我的问题是目前中国进口大豆的港口库存600多万吨左右，你怎么评价这个600多万吨的高和低，以及形成这么高库存的原因。
丁勇进：我觉得中国600万吨大豆库存的话，现在每年压榨能力提高是比较大的。所以从相对比值的话，库存跟消费比量不是很大。形成这个原因一方面是由于现在中国在进口大豆的库存，因为后面担心南美天气有问题的话，提早建立一些库存，我觉得是这个因素。
主持人：那么丁勇进已经回答完毕，有请十位评委对于他的表现进行打分。1号评委8.3分，2号评委7.4分，3号评委8分，4号评委7.7分，5号评委7.9分，6号评委8.1分，7号评委8.2分，8号评委8.2分，9号评委8.4分，10号评委8.2分，最后得分8.08分。谢谢。
下面我们再来看一下大有期货，先来介绍一下。
（播放宣传片）
主持人：来自大有期货刘通带给大家的演讲主题是《政策调整预期下，豆类复式套利研究》，有请。
刘通（音）：尊敬的各位评委以及各位来宾，大家下午好。我演讲的题目是政策调控预期下，豆类复试套利研究。
依据前面的情况来看，国内的这一波大豆涨势是由于流动性的推动所引发的。而这波下跌是国家调控采取各种各样的行政手段以及经济手段所引起的。所以说对于后期农产品，也就是说明年一季度以及二季度的观点的话，我们有以下的认识。
首先大家可以看一看，不管是提高教育成本也好，抑制交易冲动也好，减少投机动能也好。但是总体上还是对这个流动性认识还是感觉没有那么复杂。
采取货币政策的话，昨天晚上又提高了0.5的保证金，已经到了18.5。所以说从目前来看，还没有用到加息这个比较严厉的手段。
也就是说近期的话，根据前期各种各样的行政手段以及经济手段一系列的组合拳，使商品的价格呈现了阶段性的走低。反映到市场，大家也可以看到，成交量已经大幅度萎缩，特别是前期相对于上百万的成交量，市场交易也不活跃了。
我们可以看一看目前商品的走势应该说呈现流动性紧缩，国家调控压制下的格局。所以针对这种格局，我们可以关注后续的调控手段，以及这个流动性回收的程序。
从近期的中共中央政治局会议稳健的货币政策来看，回收流动性已经在逐步的进行。所以说反映到这个近期的行情走势的话，没有明确的方向性。在操作上我们认为选择套利应该说是比较明智的手段。
复式套利的话，首先我们利用的是相同月份的大豆与豆粕跟不同月份豆粕价差的变动，来利用这个价差，远期对近期的价差拉大，可以选买入这个远月的价差，卖出近月的价差。反之则买入远月的价差，卖出远月的价差。
根据价差的变化，我们可以采取不同的操作策略。其中考虑因素一个是压榨利润，还有季节性的变动，综合两个因素我们可以采取两个策略：一个策略是单独的大豆、豆粕的复式套利，套利采取买强卖弱的策略。利用远月的价差回落的情况下，可以进行一个买五卖九的价差套利。这种方法好处就是相对于稳定，虽然存在一定风险，但是风险跟收益比还是值得考虑。
策略二，可以采取一个利用豆油，前期大豆、豆粕的复式套利，利用压榨的公式。豆油价差是0.17，豆粕0.78，前两者的价差波动区间在正负200之间。所以采取双向套利的手段的话，可以采取一个稳定的收益。但是不足之处就是套利的空间相对比较窄，需要套利的机会相对是有限的。大家可以看一看，从上图可以看到，这个价差的变动基本在正负200之间。
同时要注意的事项，我们认为在预期的确定进场目的之前，只要达到正负200之间，接近50点到100点波动区间的话可以选择离场。谢谢大家，我讲完了。
主持人：感谢刘通的发言，应该是今天第一个提供套利方面的选手。接下来我们有请9号评委，您的问题是什么。
曹盛：正好我也想提一个关于套利的问题，因为我们觉得对期货价格的分析除了绝对价格分析，还有相对价格分析。也就是说对期货到底是涨跌，偏离不偏离，其实通过套利可以很好的把握。所以我觉得这位同志分析的思路值得大家推广的。因为信息研究最低级的是大家公共信息的研究，近一步是二次加工信息的研究。如果分析师对信息加工来分析是值得肯定的。
我的问题是如果按照美盘昨天的收盘价格，趋整的话1270美分计算的话，那么中国现在油厂现货压榨利润是多少，影响他们现在进口积极性的主要因素是什么？
刘通：如果按照1270美分，以及国内周五收盘油价估算，大概应该是在320左右，上下一二十点的区间。
曹盛：盈利还是亏损的？
刘通：盈利的。
曹盛：第二个问题是现在影响油厂去进口积极性最大的障碍因素是什么？
刘通：从目前油厂如果减价的话，因为目前来看压榨利润明显是很丰厚的，所以我觉得从基本面分析的话，前面很多选手已经提到了，远期对豆价上扬，应该说是一个较大的概率。这也促使了减价的积极性。
曹盛：首先第一个问题如果在前一波高涨的价格没有政策调控之前，你的答案是对的。随着政策调控，国家油价的大跌，中国的买家基本上在11月份或者12月份都是在260-280美分每蒲式耳，那么进口都亏损。那么如果是油厂在这个价格进口会亏损，为什么它还会进口？一个是如果它再不减价的话，会面临逼仓的风险，因为现在中国还有很大的投资没有结价，因为担心这个价格再次高起，因为基金的持仓还是比较高的。
那么影响国内因素阻碍他们继续大量进口的主要因素是豆粕的挤压，因为豆粕的价格一直卖不出好价钱，所以油厂现在是苦于豆粕库存的爆满。
主持人：感谢曹总的提问和这位选手的回答。有请十位评委对于刘通的表现进行打分。1号评委6.7分，2号评委6.6分，3号评委7.2分，4号评委6.3分，5号评委7分，6号评委7.6分，7号评委7.8分，8号评委7分，9号评委7.4分，10号评委7.8分，最后得分7.16分。谢谢。
【独家稿件声明】凡注明 “和讯”来源之作品（文字、图片、图表）， 未经和讯网授权，任何媒体和个人不得全部或者部分转载。如需转载，请与 010-85650688联系；经许可后转载务必请注明出处，并添加源链接，违者本网将依法追究责任。
