国际期货：LLDPE弱势震荡下行 淡季难改观-期货频道-顺水鱼财经网

　　和讯特约

　　内容提要：

　　1、连塑五月震荡下行。受宏观系统性风险影响，欧元区经济隐患加重，欧元汇率下行破位，以为代表的大幅下挫，国内大宗商品本月走势以震荡下行为主， 连塑主力合约L1209本月大幅下挫，月度跌幅近6%。石化经历了新一轮价格下调周期，价格水平一度下滑，石化生产面临挑战。目前国内现货市场出货阻力较大，实盘成交相对稀少，整体交投活跃度较低。

　　2、上游成本支撑减弱。欧债危机发酵、全球经济减速、美元被动走强、中东局势缓解以及库存屡创新高等利空因素“共振”，造成5月份以来国际油价出现暴跌。亚洲乙烯市场价格大幅下挫，跌势加剧，现货市场气氛萧条，买卖双方操盘兴趣减弱，多退市观望。

　　3、下游消费淡季，需求不足。农膜行业目前处于生产淡季，地膜生产全线结束，棚膜生产多数暂未启动，厂家多保持停机状态。目前厂家对原料多持观望态度，多数厂家未启动原料储备，只要少数厂家入市采购。PE库存呈现下跌趋势，但是整体水平依旧偏高。出口方面，受全球整体经济环境的影响，我国出口贸易受其影响加重，制造业工厂订单萎靡，需求疲软无力消化国内PE巨大的供应量，国内供大于求局面更加明显。

　　4、LLDPE弱势震荡下行 季节性淡季难有改观。由于原油价格的快速下降，其下游产品LLDPE国际价格走势普遍回落。上游原油价格的低位盘整，乙烯价格跟随下行，对LLDPE成本支撑减弱。需求方面，欧元区利空消息不断，经济增速预期不佳，国内遭遇季节性生产淡季，现货市场主要以去库存为主，在设备积极检修和降负荷的情况下，供过于求的局面仍难以改变。连塑料的季节性弱势恐持续至六月末，在此期间建议偏空思路为主。在经历五月的快速下挫行情后，五月末跌势放缓有筑底迹象，不过由于季节性需求不足叠加宏观经济弱势运行风险，价格上涨动能有限，弱势震荡下行趋势难改，可能交投区间9100-10200。

　　第一部分 连塑5月震荡下行

　　受宏观系统性风险影响，如希腊国内政局混乱影响，市场对其退出欧元区担忧情绪较浓，加之其国内银行固定存款大幅减少，希腊债务问题危机重重，西班牙、意大利等国其主权债券收益率上扬，加重了欧元区经济隐患，欧元汇率下行破位，以原油为代表的大宗商品大幅下挫，国内大宗商品本月走势以震荡下行为主， 连塑主力合约L1209本月大幅下挫，月度跌幅近6%。

　　图1-1: 连塑价格走势图

　　资料来源:wind, 中期研究院

　　现货市场方面，国内经济暂时较为平稳，但受全球整体经济环境的影响，我国出口贸易受其影响加重，塑料制造业工厂订单萎靡，需求疲软无力消化国内PE巨大的供应量，国内供大于求局面更加明显。石化经历了新一轮价格下调周期，现货价格水平一度下滑，石化生产面临挑战。目前国内现货市场出货阻力较大，实盘成交相对稀少，整体交投活跃度较低。LLDPE华北地区报价9600-10100元/吨，华东地区9700-10000元/吨，华南地区9700-9850元/吨，均较月初下跌300元/吨左右。

　　图1-2: LLDPE现货价格走势图

　　资料来源:wind, 中期研究院

　　第二部分 上游成本支撑减弱

　　一、原油价格暴跌

　　欧债危机发酵、全球经济减速、美元被动走强、中东局势缓解以及石油库存屡创新高等利空因素“共振”，造成5月份以来国际油价出现暴跌。根据美国石油学会公布的数据显示，截止5月18日当周，美国原油库存比前一周增长148.2万桶；汽油库存下降451.9万桶；馏分油库存下降23.5万桶。美国原油期货交割地-库欣的原油库存增加49.1万桶。

　　图2-1: 原油价格走势图

　　资料来源:Bloomberg, 中期研究

　　二、乙烯市场下跌加剧

　　亚洲乙烯市场价格大幅下挫，跌势加剧。根据最新报价，CFR东北亚/东南亚分别收于1069.5-1071.5美元/吨和1064.5-1066.5美元/吨。原料石脑油跌跌不休，成本利空打压持续放大。另外下游多数产品走势低迷，刚性需求支撑回天乏力，受此影响乙烯工厂利润空间倒挂加剧，多数选择降负减压规避风险。但即便如此，市场下滑趋势仍难逆转。目前现货市场气氛萧条，买卖双方操盘兴趣减弱，多退市观望。装置方面，韩国YNCC计划将其位于丽水的3套石脑油蒸汽裂解装置负荷下降10%，该装置乙烯产能累计达191万吨/年。泰国IRPC年产36万吨石脑油蒸汽裂解装置开工计划下调15-20%。马来西亚泰坦化学公司计划于6月将其两套石脑油蒸汽裂解装置开工从90-95%降至80-85%，其中1号裂解装置年产乙烯26万吨、丙烯16万吨；2号装置年产乙烯40.7万、丙烯26万吨。

　　图2-2: 亚洲乙烯走势（单位：美元/吨）

　　资料来源:wind、中期研究

　　第三部分 下游消费淡季 需求不足

　　一、农膜行业处于生产淡季，采购需求有限

　　农膜厂家生产保持清淡局面，多数企业停机。五月份农膜原料呈现阴跌态势，且处于生产淡季，农膜厂家入市采购意向愈显清淡。日光膜生产仍未启动，厂家多利用淡季积极收集生产订单，日光膜企业目前低位开机，开机率在30%左右，生产以PE功能膜为主。五月是农膜行业传统淡季，目前厂家多数停产，部分企业利用淡季召开订货会，积极收集生产订单，但目前整体情况仍显清淡。近期原料价格持续下跌，农膜厂家对外报价差价较大。双防膜价格在11000-11600元/吨。地膜报价在10200元/吨左右。地膜生产全线结束，棚膜生产多数暂未启动，厂家多保持停机状态。目前厂家对原料多持观望态度，多数厂家未启动原料储备，只要少数厂家入市采购。厂家对原料后市较为悲观，预计后期随着原料价格逐步见底，农膜厂家或在生产旺季启动之前适当储备一定量的原料。

　　图3-1: 农膜消费需求的周期性特征

　　资料来源：，中期研究

　　图3-2: 塑料薄膜及农用薄膜产量同比增速

　　资料来源:Wind, 中期研究

　　图3-3: 农用膜产量历年情况

　　资料来源:Wind, 中期研究

　　二、库存减少但压力仍存

　　目前国内PE库存呈现下跌趋势，但整体水平依旧偏高。本月石化检修计划不多，齐鲁石化、中原石化和兰州石化部分装置检修，除对当地石化分布区域形成一定利好，对于整体PE行情支撑力度不足。下游工厂目前多维持较低开工率，工厂对于行情看跌心态明显，目前多谨慎观望，寻求入市采购时机，现货市场实盘成交整体略显平淡。国内PE下游工厂/中间商多维持低库存操作，需求跟进仍显缓慢。从公布的4月进口数量来看，已呈现明显下滑。前期市场进入调整后，出货一度非常顺畅，库存持续下降。而近期随着利空渐多和风险情绪的增加，货源消化有所放缓，港口库存有些许反弹。此外随着欧美市场价格的大幅下滑和需求减弱，有消息称大量欧美货源会涌入中国市场，库存压力不容乐观。货源构成上变化不大，LDPE是当前市场上库存最多的品种，LLDPE库存第二位，HDPE依然最少。预计6月库存有上升可能，库存高低有赖于需求变化。

　　三、进出口不畅，LLDPE供过于求

　　由于国内处于生产持续亏损的局面， LLDPE生产企业自2月份以来持续削减产量，通过装置的停车检修以及降负来完成。由于LLDPE内外盘价格倒挂，2月份以来国内LLDPE进口量明显缩量。从国内产量与进口量看，国内4月份LLDPE总供应量同比下滑9.1%。此外，5―6月份期间，国内仍有LLDPE装置计划检修， LLDPE进口未见明显好转，在5―6月份，国内总供应量持续缩减的概率较高。出口方面，受全球整体经济环境的影响，我国出口贸易受其影响加重，塑料制造业工厂订单萎靡，需求疲软无力消化国内PE巨大的供应量，国内供大于求局面更加明显。

　　图3-4：我国初级形态塑料进口量

图3-5：我国塑料制品出口量

　　资料来源:wind、中期研究

　　第四部分 LLDPE弱势震荡下行 季节性淡季难有改观

　　由于原油价格的快速下降，其下游产品LLDPE国际价格走势普遍回落。上游原油价格的低位盘整，乙烯价格跟随下行，对LLDPE成本支撑减弱。需求方面，欧元区利空消息不断，经济增速预期不佳，国内遭遇季节性生产淡季，现货市场主要以去库存为主，在设备积极检修和降负荷的情况下，供过于求的局面仍难以改变。连塑料的季节性弱势恐持续至六月末，在此期间建议偏空思路为主。在经历五月的快速下挫行情后，五月末跌势放缓有筑底迹象，不过由于季节性需求不足叠加宏观经济弱势运行风险，价格上涨动能有限，弱势震荡下行趋势难改，可能交投区间9100-10200。

　　图4-1: LLDPE国际价格走势

　　资料来源:Wind, 中期研究

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