【期权漫谈】第73讲：大豆(ZS )市场严重超卖? 利用大豆期权合成多头

　　贸易战已经于上个星期五(7月6日)正式开始了。对于大豆(ZS)价格来说，个人认为最坏的时期已经过去，目前的大豆价格已经反映了贸易战的最坏结果。也就是说从现在起, 大豆的价格变化将重新回归到受供求关系和天气等正常因素的影响。

　　下面这张图是芝加哥商品交易所大豆(ZS)八月份的日线图，可以看出，目前大豆价格市场从五月份的高点已经下跌了将近20%, 已经严重超卖。这也就是为什么在上个星期五(7月6日) 到贸易战正式开始的时候, 大豆价格强烈反弹. (请看下面一张图)

　　国内大多数油脂厂所用的大豆是进口来的，国内大多数油脂厂是以进口大豆为生产原料的。

　　国产大豆和进口大豆有很大不同，进口大豆一般来自于美国、以及阿根廷，为转基因大豆，病虫害少、出油率也高，所以主要用于榨油。

　　而国内由于政策限制，只能种植非转基因大豆，相应的产量低、出油率也低，更适合食用而非榨油。再加上中美两国农业效率和补贴政策的差异，低价的进口大豆早已主导了国内的油脂市场。所以，无论从哪一个角度来看大豆这一个问题, 中美之间的大豆贸易是不会因为贸易战而停止的。

　　我国是美国大豆的最大进口国

　　在市场中，保持多头有多种办法，最简单的办法就是持有期货，但从下面芝加哥商品交易所 Quik Strike 期货期权风险管理平台的图表来看，大豆期货市场(ZS) 目前是处于升水状态。(图中的绿线)。也就是说，多头期货每一次移仓,都要付出额外的费用。那么有没有办法保持期货多头，同时减少移仓的额外费用？

　　办法是有的。在这里,可以简单地用大豆短期期权(ZS1-5)和长期期权(OZS)合成一个期货合同。

　　根据下面的QuikStrike风险管理平台，我们也可以看到芝加哥商品交易所大豆短期期权隐含波动率远远高于大豆长期期权期权隐含波动率(图中的红线)。

　　根据当前大豆期权隐含波动率这一特性，我们可以简单地买入大豆长期平值看涨期权，同时卖出大豆每周平值看跌期权, 合成一个期货合同。利用超短期期权――每周期权的Theta 收入，来弥补期货多头升水移仓的额外费用。

　　QUIK STRIKE 期权风险管理平台截屏

　　大豆的每周期权是美式期权，交接，交接产品为当月的期货合同，到期日也同芝加哥商品交易所其他每周期权一样，是以每个星期五收市价格结算。

　　超短期期权――每周期权，除了价格相对便宜之外，从值的角度来讲,它是一种High Theta期权。也就是说，期权的费的时间价值，在最后的两个星期流失的速度为最快。请看下面这一张图(图中的绿线内)。

　　在这里，在当前大豆期权市场中，由于短期期权的隐含波动率远远高于长期期权隐含波动率，所以我们就是利用了它的这一特点，希望能够从这些快速的Theta 流失收入中，来弥补期货多头升水移仓的额外费用。