王静文：欧元区经济复苏能否持续-银行频道-顺水鱼财经网

王静文

　　作者简介 王静文，世界经济博士，业资深从业人士。关注世界经济、国际金融、宏观经济等研究领域，曾在《财经》(,)(,)、《中国金融》、《农村金融研究》、《第一财经日报》等媒体发表署名文章。发表文章摘录：“保障房博弈的政治经济学”（《财经》网站）、“欧债危机下的危机”《中国金融》。

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　　对欧洲来说，2013可谓云开雾散、否极泰来的一年。此前数年笼罩在欧元区上空的债务危机已经逐渐消散，欧洲经济也终于结束了延续6个季度的史上最长衰退期。像一个久病初愈的病人，欧洲正在慢慢进入康复期。

　　过去几年间，欧元区因为其固有的二元矛盾，即统一货币政策与独立的财政政策、强大核心国家与脆弱外围国家，一直备受债务危机困扰。直到去年7月，在一系列救助机制逐渐定型，以及欧释出“不惜一切代价拯救欧元”的讯号之后，市场情绪才得到安抚。以和十年期国债收益率为例，两者之间的缺口已经从2011年11月9日的5.523%缩窄至今年11月初的2.23%，五国的借债成本大幅下降。近日总理更是明确表示，爱尔兰将于12月15日“彻底退出”（clean exit）欧盟和IMF的救助计划，2014年将与欧元区国家一样进入国债市场正常融资，从而成为首个摆脱债务危机的“欧猪国家”。

　　在债务危机平息的同时，欧洲经济复苏的动力也开始一点一滴的汇集。从5月份开始，制造业PMI开始缓慢回升，并于7月份首次站上50%的荣枯线。消费者信心指数、Sentix投资者信心指数、OECD领先指数也都开始持续上升。当然，最能体现经济好转的指标还是GDP。二季度欧元区GDP环比增长0.3%，一举摆脱了此前连续6个季度的下滑，让欧洲大受鼓舞。

　　推动欧洲实现经济复苏的因素，大致可以归结为两类，其一是欧元区财政紧缩力度的舒缓。长期的经济衰退使欧元区意识到，力度过大的财政整固对于经济并无益处，只有实现增长才有可能解决债务危机，因此，今年以来的财政紧缩力度明显下降。其二是核心国家的强劲增长。二季度德国环比增长0.7%，环比增长0.6%，贡献了欧元区的大部分涨幅。

　　但是，三季度GDP增速回落至0.1%，其中德国回落至0.3%，法国更是跌至-0.2%，让人又对欧元区的复苏前景捏了一把汗。病来如山倒，病去如抽丝，欧洲经济复苏能否实现持续复苏，是留给2013年全球经济的一大疑问。

　　在笔者看来，欧洲经济虽然仍显疲弱，但复苏的主线已经比较明晰，这将在一定程度上保证复苏的可持续性。因此，至少在中短期内，欧元区经济值得谨慎乐观。

　　首先，欧元区决策层极力呵护经济增长。自就任欧洲央行行长以来，首先是改变前任的鹰派立场，上任伊始即降息25个基点。迄今为止已经降息5次，把欧元区基准利率压至0.25%的历史最低点。此外还通过了两轮LTRO、实施OMT，对缓解欧债危机起到了决定性的作用。欧元区的低利率，将会显著降低企业融资成本，并压低欧元兑美元汇率，进而推动实体经济的复苏。

　　其次，欧元区的财政紧缩力度将会继续下降。我们可以以财政余额占GDP比重的年度变化来衡量财政紧缩力度。以法国为例，2012-2014年财政余额占GDP比重分别为-4.8%、-3.9%、-4.2%（负值表示赤字），则2013和2014年财政紧缩力度分别为0.9%和-0.3%。根据欧盟委员会的最新估计，2011-2013年整个欧元区财政紧缩力度分别为2.0%、0.5%和0.8%，而2014年仅为0.1%，个别国家甚至转为小幅财政扩张。这对推动经济复苏无疑是有利的。

　　最后，欧元区经济的竞争力有所恢复。一方面，过去几年备受债务危机困扰，欧元兑美元持续贬值，这在一定程度上对出口有利，特别是如果启动退出QE，美元将会保持升值态势，进而会继续推动欧元区的出口；另一方面，经过近三年的结构调整，部分外围国家的劳动力成本大幅下降，将有助于增强这些经济体的竞争力。

　　当然，我们必须要承认，当前欧元区的经济复苏很大程度上还是周期律起作用的结果，其自身所面临的一系列结构性问题（如区域发展不平衡、货币财政政策的矛盾、过高的社会福利等）仍然没有解决，而财政整固、建立联盟等仍然遥遥无期。所以，尽管阳光已经照射进来，但乌云并未散尽，欧元区的复苏进程注定会一波三折、步履蹒跚。

　　（王静文 作者系业资深从业人士 仅代表个人观点）

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