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第一部分 内外市场概述
一、CBOT：天气因素作用单产，玉米期价迭创新高
2012年6月以来，由于恶劣的干旱天气因素作用于玉米单产，导致美国玉米期价一路高走，截至8月21日，CBOT期价12月合约报收于838.75美分/蒲式耳，此收盘价为历史纪录高点，仅次于盘中高点844.6美分/蒲式耳。由此可得，10月船期的美国进口玉米再度突破3000元/吨。偏高的进口完税价格将抑制国内采购的数量，同时全球范围内的供应偏紧局面也将使得后续进口难度加大。
田间巡查认为单产低于预期的消息巩固了美玉米高位运行的基础。根据美国报告，截至8月19日当周，美玉米收割工作已完成4%，玉米优良率为23%（去年同期水平为57%）。由于播种提前，玉米的蜡熟率和成熟率要高于去年以及五年均值。综上所述，当前美玉米单产进一步下调的可能性偏大，全球玉米供应偏紧的格局已无悬念。同时也意味着，天气炒作对于玉米期价的影响将逐渐淡化，取而代之的将是对需求的关注，比如美国燃料乙醇的政策等。
二、旧作价格呈现区域差异，新作产量受到灾害考验
相对美盘强势拉升，国内价格总体稳中偏强，但南北略有差异。8月以来，主收购期结束，新季玉米尚未上市之时，由于贸易商的持粮成本趋于增加，所以北方港口玉米价格稳中偏强，高位持稳。相比北方港口价格的坚挺，南方港口价格表现稍弱，南北港口玉米价格再次濒临“倒挂”。截至8月17日，我国广东港口库存为19万吨，北方港口库存为187.5万吨。值得注意的是，台风影响或将导致南方港口到货下降，那么短期内，南方港口库存将继续下行，一旦终端需求复苏，南方港口玉米价格有望迎来一波修复性上行。
如上所述，玉米旧作的市场表现较为平稳，但新季玉米的产量却受到了灾害的考验。根据国家粮油信息中心信息显示，7月中下旬以来，北方玉米主产区出现了较大范围降雨，天气条件对玉米中后期病虫害发生流行极为有利，大斑病、褐斑病等叶部病害为害突出，大斑病在华北和东北大发生态势明显，粘虫和玉米螟发生范围明显扩大，顶腐病和矮花叶病等病虫在部分地区为害加重。8月上中旬，东北产区粘虫灾害得到主流媒体的广泛报道，市场对新季玉米的产量产生忧虑。就当前东北三省虫灾发生的情况统计整理如下：
上述数据显示，目前，东北产区的虫灾基本得到控制，受灾最为严重的为省，而今年增种面积较多的黑龙江省受灾相对有限。笔者以东北地区平均单产6.277吨/公顷为计算标准，做如下假设：首先，由绝收面积和减产面积共同组成总受灾面积：第二，绝收面积的产量减少量等于平均单产与绝收面积的乘积；第三，减产面积的产量减少量等于单产的减少量与减产面积的乘积；最后，假设减产面积的单产损失幅度为以下三种情况，即分别减产10%，20%，30%。那么，可以预估在当前情况下，此次虫灾的减产影响程度如下：
由上图统计可知，当减产10%时，产量损失为87.81万吨；减产达到20%时，产量损失增加为145.03万吨；而当减产幅度达到30%的时候，产量的损失量达到202.51万吨。这样的减产幅度相对东北产区的生产总量而言相对有限。因此如果情况如上述预估，且不发生恶化，其对期价的拉升作用有限。
三、价格筑底，亏损收敛，下游需求趋于回暖
近期，国内玉米深加工价格大体持稳，深加工玉米收购涨跌有别，局部玉米副产品价格小幅回升，促使国内玉米深加工效益水平有所提升。由产成品（淀粉、酒精）与原料玉米的价格比值走势也可以看出，深加工产品正处于价格筑底，亏损收敛的格局中。淀粉价格效益亏损在100元/吨左右，东北酒精加工亏损在260元/吨左右。国内淀粉企业的开工率维持在40%-50%，酒精企业的开工率在45%左右。
此外，玉米副产品在豆粕大涨的推动下，有再次提价的现象。进口DDGS的价格上行抑制了国内的采购热情，饲料企业转而采购国产DDGS，而由于酒精企业开工率不足造成的国产DDGS供应量偏低，进而助推了国产DDGS的价格上行。由于多数深加工企业原料库存基本建至新粮上市，而DDGS销售所带来的利润不能较好地弥补酒精加工的亏损，因而预计，新季玉米大范围上市之前，酒精加工行业的开工率仍将维持偏低水平，相对应来说，DDGS的价格仍将偏强运行，直至酒精行业整体开工率上调。
8月以来，在再次收储的政策性利好的推动下，国内生猪肉制品加工及收购呈现了较为活跃的气象。截至8月20日，全国毛猪平均批发价已回升至14.3元/公斤，较月初累计上涨6.72%。全国猪粮比价回升至5.57:1（蓝色预警区间）。南方已有部分省市摆脱了养殖亏损，可以说，生猪价格的阶段性拐点已经出现。
7月数据显示，我国生猪存栏无变动，能繁母猪存栏量略有下降。8月下旬，猪价反弹并未大幅提振仔猪补栏的积极性。这一点在仔猪价格的持续下行中亦有体现。临近补栏结束，仔猪价格恐难以上行。能繁母猪的存栏变化仍然值得关注。8月以来，国内猪料销量出现环比5%的增幅，肉雏鸡料销量也有小幅增加。种种迹象表明，国内饲用需求初见回暖。
第二部分 后市展望
一、市场判读
1. 主力合约1301当前尚处于2375-2429的宽幅震荡区间内。
2. 主力合约1301面临新季玉米上市、国储定向轮换、小麦代替等三重压力。
部分地区的早熟品种玉米已经供应市场，9月中下旬两大主产区的玉米也即将供应市场，目前来看，产量未受到大的影响。市场传闻的定向轮换向9月推移，与玉米上市形成对接，将对期价上行形成压制。同时，新季小麦的价格优势仍然存在，替代效应不可忽视，使得回暖的下游需求相对拉动有限。
3. 对主力合约1301保持震荡偏空的思路。
可尝试于2420一线布局少量空单试水，一旦有效突破2400点整数关口，可顺势分批加仓。
二、风险提示
1. 宏观方面尚存在不确定性因素
三季度虽是欧洲的困难时期，但出台解决方案的可能性偏大，所以欧元尚存在反弹的可能性。美国经济复苏存在一定的不确定因素，美元的上行之路或存在一定的反复。中国经济下滑趋势已现，中国政府的刺激性政策或已在路上，第四季度的CPI上行恐难以避免。
2. 相关灾害防控及影响效果尚待追踪及评估
虫灾防控效果尚需跟踪评估，且除粘虫之外的其他灾害（见前文）也可能成为资金的炒作焦点。同时近期在我国登陆的台风天气对新季玉米的影响或对期价产生短时影响。
