和讯观察：美联储的弦外之音顺水鱼财经

和讯外汇消息 市场正在对' 美联储失望，因为刚刚结束的美联储货币政策会议，并没有如投资者预期的那样释放出任何有关何时开始缩减量化宽松规模的消息。美联储表示经济继续复苏，但仍需要支持。其还表示，短期内将继续执行每月购买850亿' 美元公债和抵押贷款支持证券(MBS)的计划，以提振仍受联邦预算收紧和海外增长疲弱拖累的经济。

和讯观察看到了美联储传递出的积极一面。美联储承认经济在2013年上半年持续增长，而就业市场状况近期已有加速好转；美联储还表示通胀走低状况是受到了暂时性因素的影响，而假以时日，通胀率应该会回归到正常水平；并指出，' 美国经济料很快能摆脱所联邦政府财政减支所带来的负面冲击。

和讯观察认为，美联储对于何时才会开始缩减乃至停止QE的前景只字未提。但美国近期的经济' 数据却给了市场一些暗示。首先，美国房地产市场和制造业持续复苏。芝加哥采购经理人指数显示，7月份制造业扩张速度有所加快。费城联储制造业指数亦创出近两年半最高。纽约州制造业领域显示新订单和装船等分项指标重返扩张状态；美国住宅建筑商人气攀升至七年半以来最高，即便面临楼市复苏引发抵押贷款利率攀升，市场仍出现供应收紧但需求强劲的局面。

零售业和消费者信心仍保持恢复。美国6月零售销售月率上升0.4%，升幅只有市场预期的一半，不过6月零售销售仍为连续第三个月增长；美国7月消费者信心升至六年来的最高水平，因美国民众对当前经济形势的感觉更佳。数据显示，美国7月密歇根大学消费者信心指数终值自初值83.9上修为85.1，为2007年7月以来最高，且高于预期的84.0。

美国6月消费者物价指数(CPI)月率上升0.5%，年率上升1.8%，升幅超出市场预期，这可能意味着在美联储考虑缩减刺激政策的同时，美国的通胀水平正在企稳。美国6月生产者物价指数(PPI)月率上升0.8%，创九个月来最大升幅。除去食品、能源产品等价格不稳定因素，6月核心PPI月率增长0.2%，预期为增长0.1%。PPI和CPI双重走高将逐渐降低美联储官员对低通胀的担心，因为美联储也预计中期内通胀率将朝目标值变化。

在美联储利率会议声明中我们可以清楚的看到：美联储认为经济增长将取得快于最近以来的速度，失业率将朝着判定为符合其双重使命的水平逐步下降。隔夜数据显示，美国第二季度实际GDP初值年化季率增长1.7%，增幅意外扩大。但对第一季度增速下修至1.1%。虽然美国经济整体增速仍然黯淡无光，但是在美国联邦政府大规模削减预算并上调税率、存货积累速度放缓且全球需求不振及中国经济增速大幅放缓的前提下，不得不说该数据表现良好；另外，美国7月ADP就业人数增加20.0万人，增幅较6月扩大，且高于市场预期。而美国汽车制造业不再如以往那样，在夏季例行关停生产线进行检修。这可能导致表面就业人数以及工作小时数的增加。虽然这一特殊状况并无法反映出美国整体就业市场的持续好转，但很可能对非农就业数据起到良好的粉饰作用。

和讯观察从以上分析得出结论是，美联储在本次声明中为即将缩减量化宽松规模做出了有效的铺垫。美联储将于9月12日至13日召开下一次利率会议，届时将会得到更多的经济活动数据，及就业数据。很明显美联储并不希望过早的结束低利率政策，或许也不会很快的结束量化宽松政策，但并不排除美联储在九月会议上做出缩减宽松规模的决定。

美联储声明中一句话引起了和讯观察的注意，声明称FOMC已经做好了准备，将在就业市场或通胀前景发生变化时提高或降低资产购买计划的步速，以维持合适的政策融通性。根据菲利普斯曲线来看，失业与通货膨胀存在一种交替关系。也就是说通货膨胀率高时，失业率低；通货膨胀率低时，失业率高。美联储也清楚就业或通胀不可能都得以保障。美国部分长期失业者，已经对继续寻找工作心灰意冷而停止找工作，这也是失业率降低的因素之一。由此可见，美联储量化宽松政策并无法有效的降低失业率，甚至有可能使通胀出现大幅上升。在这样的背景下美联储缩减量化宽松规模，甚至结束量化宽松并不遥远了。

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