新飞狐直播：微复苏背景下的投资机会顺水鱼财经

主题：2013 机遇还是陷阱——' 新飞狐2013' 投资策略分析圆桌论坛(第一期)

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庞剑锋:微复苏背景下的投资机会

我认为做投资主要是逻辑题，要把逻辑搞清楚，否则你说一个观点，往上往下也许你猜对了，但是你不知道为什么猜对了，所以，这样反而是害人的。我想今天我在这里和大家交流，是要把我的逻辑讲出来，让大家看看我的逻辑对不对，这样其实是真正有帮助的。

首先讲讲“微复苏”，第一层含义就是复苏，明年进入一个复苏的状态。为什么说进入复苏的状态？现在我们看到经过一些政策刺激，一些经济指标包括PMI、CPI都出现了好的迹象，用电量开始上升，PMI也开始上升，指标上的确经济好像见底了，这也是前段时间我们温总理一直说要把“稳增长”放在更加重要的位置上，现在好像的确是见效了。货币政策方面，我们准备金率还是在很高的位置，这还是有下降的空间，所以，从这个角度来看，是要复苏一下的。如果我们再从政治周期来讲，经过十八大换届，新的政府在明年三月份会上台，那些时候一些项目也会投出去的。现在其实是处在一个敏感期，像' target='_blank' >周小川也快退休了，也在那里逆回购，也不降息，也不降准，这可能就在观望，都快要退休了，别的一些行政大员也在观望，他的位置很有可能要动，在这种情况下有些项目可批可不批的就不批了，比如首都T1、T2机场，这种太多了，不用一一细说。从这些政治周期来说，现在不是项目集中批的时候，可能明年' 两会以后，大家位置坐好了，安定了，就会有一些项目批出来，那个时候再加上一季度银行通常放贷会比较猛一些，因为一季度放得多一些，全年利息就赚得多一些，考核是按照年度利润来考核的嘛。所以，从这个角度来讲，我们综合的指标，货币政策，政治周期来讲，明年经济复苏应该是一个大概率，这应该不是一个新鲜的事情。

但是明年的复苏又不会是一个很大的复苏，用一个流行语应该是一个微复苏。为什么说它不是大的复苏呢？我们2008年底、2009年初的复苏是一个很大的复苏，这个复苏经过金融危机的恐惧，当时温总理讲出拳要重，出手要快，结果4万亿如洪水猛兽般出笼了，很快，房地产、水电、基建全部都复苏了，那是一个很快的大复苏、强复苏，但明年的复苏仅仅是一个微复苏，不会那么快，它对水泥基建的带动都会有一个滞后。所以，我们这么一比较，其实明年的复苏或者说现在已经开始的复苏，有一个特点，也是和2008年的区别，2008年流动性的增长与周期性行业的复苏几乎是同时的，但是现在开始的微复苏，流动性的增长和周期性行业的复苏之间有一个时差，流动性增长了，但是水是慢慢流的，所以还不会一下子流到周期性行业中。水泥的价格也一直不起来嘛，这是一个区别。而这次微复苏，有可能是和1998年' 亚洲金融危机以后，慢慢的通过好几年经济逐步复苏，可能和那次有点像。和2005年的复苏也有点像，2003年是非典，经济倒了一下，2004年上半年还出现了恢复性增长，甚至还出现了过热，一打压又下去了，到2005年又开始慢慢复苏，和那次稍微像点。这是一个大的背景，是一个大的判断，我们在这个大的判断下进行更加细致的投资规划。

在这个大的背景下，我们怎么决定投资策略呢？总体而言有两种策略。买是肯定要买的，到现在还要说卖就没有意思了。但是买有两种策略，第一种策略等到最低点买进去，等它跌出市场底和技术底了，还有一种策略现在就买，买好' 股票 ，暂时忍受它的波动，长期持有。这两种策略究竟哪一种策略是对的呢？其实第一种策略难度太高，你说最低点，以前有998点多少人买进去了？有多少资金买进去了？基本是很少的，很难做得到。即使你做到了，对' 个股来讲也不一定是最低点。我们可以往前推半年，过去的半年中，' 上证指数跌了400多点，但是很多股票 创新高。随便说一些例子，比如' howImage('stock','2_002236',this,event,'1770') 大华股份(' 002236,' 股吧)、酒鬼酒（现在又下去了），太多了。为什么在过去的半年中跌了400点，股价还能涨这么多，就是因为我们现在大经济背景已经不是2008年下半年的泥沙俱下的情况了，而是已经出现了微复苏，按我们讲，未来的半年难道我们的指数还会跌个400、500点吗？基本不可能。再跌400、500点就是1600了，这种情况我觉得是不可能的。过去经济还稍微差一点，未来半年经济还稍微好一点，过去半年有一些好股票 可以逆势上涨，未来半年有更多的好股票 会逆势上涨。我想我分析的逻辑是比较清楚的。

这些说的都是比较大的，你看准了大的东西，细小的东西还要看一下，单纯看一个大趋势也赚不了多少钱。有人做研究，' 美国道' target='_blank' >琼斯指数把大的底部和大顶部都看准了，在底部买进去顶部卖出，年化收益率仍然很低，在20%以下，做到这一点的其实没有人，但即使有成千的人做到这一点，他的收益率也不是很高。所以，我们看得太大也没有用，还要往下看一层，再看细一点，未来有哪些板块值得大家投资呢？要得出这个答案，没有几个支点能够推导出这个答案来，这里更多是一个经验的判断，我说几个东西大家可以看一看。

第一个板块应该和城市化相关的板块。其实中国最大的经济现象就是城市化，这也是世界上很大的一个经济现象，那么多人要住到城市里来，很多机会都是依附在城市化这个大的进程中衍生出来的。比如说房地产，在过去的10年都非常好，因为城市化，城市化农民来买房，再加上我们的收入增速也很高，房地产这是显而易见的。搞水泥、搞基建的。还有农民从农村出来了，有一些农业机械也不错，现在农民的子女在家里务农，好像有点没面子了，很多人觉得没面子，所以弄点农业机械化，这个过程可能现在还不是很明显。我说的这个城镇化是一个大的背景，这个大的背景能够产生一些小的机会。上一位演讲人看好房地产，我也看好，和城镇化有关。所以，房地产经过那么多政策的打压，现在基本上政策也是可以看到它未来的走向不会出更狠的招，无非就是把' 房产税在更大的范围内推广。我记得国家开了一个会，想用更多的' 法律化的手段和市场化的手段来调节房地产市场，言下之意很明白，限购从长期来看会慢慢取消的。而且不知道大家注意到没有，假如我们以后' target='_blank' >李克强当总理了，他对房地产相对更友好一点，因为' target='_blank' >李克强多次提到城镇化是经济内需最大的原动力，其实李克强是懂经济的，他是北大经济学院的硕士和博士，是法律学的学士，李克强还是比较懂的，他讲的一些东西还是很符合经济理论的。李克强讲房地产抑制房价的时候，他从来不说让房价回归到合理水平，他只是说抑制房价过快上涨，温总理经常说让房价回归到合理水平，意思是要把房价弄下去，但是李克强从来没有讲过要把房价弄下去。所以，我们从这些蛛丝马迹就可以洞察到未来政策的动态是什么样的方向。李克强又强调城镇化，又强调城镇化必然不可能对房地产下狠手，城镇化的自然结果就是房价上涨，无非是抑制过快上涨。

除了房地产还有一些。因为现在城镇化已经进行到中期，很多人已经都住到城市里面来了，一些基础设施也已经搞好了，马路也修好了，房子也盖好了，接下来城镇化派生出什么机会呢？城市的管理。很多人住在城市，大家要想想怎么把城市管理好，一些软的，比如说这里种点花，那里种点草，你不觉得这是一个机会吗？园林股，在过去几年上市了涨得都很好，美化城市，这也是城镇化派生出来的一个机会。还有数字城市，哪里下水道，哪里天井盖掉了，出问题了，监控起来，要摄像头、探头安防，大华股份，' howImage('stock','2_002415',this,event,'1770') 海康威视(' 002415,' 股吧)，一直股价在创新高。最近说' target='_blank' >巴菲特买了农业机械股，其实也是城镇化的一个附属品。

城镇化是一个方向，但除了城镇化之后永恒的主题就是科技，就是创新，不管美国、中国还是日本，原动力都是技术创新，经济发展最大的原动力就是技术创新。

过去一两年内最大的技术创新是什么？智能手机，在这个行业基本上每个股票 都很好，' howImage('stock','2_002635',this,event,'1770') 安洁科技(' 002635,' 股吧)，' howImage('stock','2_002106',this,event,'1770') 莱宝高科(' 002106,' 股吧)都很厉害，智能手机是市场经济自发产生的一个热点，是人民群众自发的产生的很好的子行业，这是科技创新的力量。

比如一些医药股也不错，为什么呢？因为这些医药企业一直在创新，今天说我要研究个抗癌药，明天说我抗乙肝的有效果了，大家都在创新，所以这些股价有相应的表现。所以，科技、医药这些应该是永恒的主题。

我想再提示一个板块，就是军工板块。为什么我会想到这个板块呢？因为其实今年周边很不安定，南海很不安定，' 菲律宾、日本也不老实。我们新的领导上台了，经济也发展的挺好，今年又开始造航母了，这也提示了一个动向，军工板块明年可能有机会。据我一些银行的朋友说，一些军工企业很不缺钱，银行给他们贷款很多。再说的远一点，现在萨达姆死了，本拉登也死了，美国人接下来可能要搞搞中国了，' target='_blank' >奥巴马不是去缅甸首次访问了，这要给我们设一个包围圈，下一步我们在军工上的信息化和机械化都有可能加快。不过军工企业的估值通常比较高，还要谨慎一些，一定要看仔细了再买。

还有一个卫星导航，其实卫星导航在军工行业里会有一些用，在城市管理方面也会有用。这是一些技术。

还有一些其他的机会我还没有想到，但是哪天它出现了，我觉得要是可以，也会果断买。这就好象一个猎人在森林里寻找猎物，你不会一下子把机会都看到了，总是会冷不丁有一个机会冒出来，所以我们做投资的，永远要保持一种空白的状态，永远要保持一个等待机会的心情，不要自己的股票 跌了，老在那里等着解套解套，永远要想着可能有其他的机会，这样我们的思维才不会僵化，我们的投资才能做好。

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