远昌看市：新三板投资门槛本可以更低一些顺水鱼财经

证券发展研究中心副主任杨远昌(图片来源：和讯网) src="http://i4.hexunimg.cn/2013-02-18/151211682.jpg" align=middle>
资深评论员、CCTV证券发展研究中心副主任杨远昌(图片来源：和讯网)

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[主持人] 欢迎收看CCTV证券资讯频道《远昌看市》，全国中小企业股份转让系统有限责任公司2月8日发布《全国中小企业股份转让系统业务规则》。您怎么看？

[杨远昌] ' 新三板市场的融资功能属于小额定向融资，而新三板很多公司市盈率在10倍左右估值较低，这里面很大程度上是机构投资者自拉自唱，没有个人投资者接盘自然一潭死水，而要把这潭死水变活，自然要让更多个人投资者加入，但即便有个人投资者加入，市场流动性和A股相比仍会不足，而且很多公司处于成长期，经营极不稳定，因此如' target='_blank' >何平衡流动性和风险的关系成为新三板业务规则的核心，正是在这一指导思想下，新的业务规则规定，新三板对于个人投资者的门槛为300万元，而按照一些人的观点，这个门槛实际上已经把大部分投资者拒之门外，这样一来，开放个人投资者参与新三板交易，即有助于活跃新三板市场，而设置门槛更多的也很好的保护中小投资者的利益，很好的平衡了流动性和风险的关系。

但是我认为提高参与者的门槛并不能真正起到很好的平衡流动性和风险的关系。因为提高参与者的门槛本质上是减弱市场的价格发现功能，价格发现滞后的结果是资' target='_blank' >金力量被放大，因为资金的力量更容易掌握局部' 行情，虽然初期市场流动性会因此提升，但在一个被资金力量掌控的市场中，生命力又能有多大，长期以往新三板市场会失去流动性。因此我认为平衡流动性和风险关系的关键在于完善投资者适当性制度，这个制度不光是舆论的引导，更要从制度设立上做文章，让合适的投资者参与合适的投资市场，针对新三板这样一个高风险市场，最需要做的工作是完善交易制度，尤其是竞价方式方面要体现风险市场的特征，当这里面的思考主要是做加法而不是做减法，要放大市场的风险，放大市场的涨跌幅度。如果这一制度得以完善，那么新三板的门槛设置就不是问题，没有门槛过高的要求，最为典型的没有人质疑' 期货市场的门槛，即便是门槛那么低，参与的人依然有限，因为期货市场放大风险交易规则的设立已经让大多数人远离这个市场，但这并没有阻止期货市场的活跃，因为留下来的投资者都是已经充分了解这个市场的风险的投资者，这就是合适的投资者参与合适的投资市场，这就是从制度上平衡流动性和风险关系。

如果看完期货市场这个正面例子，大家还对此没有深刻理解，那么我们现在来看反面例子，比如' 创业板。创业板上市公司也处于成长期，公司经营并不稳定，' 股票 风险极大，但是创业板交易规则和主板并没有明显差异，这让很多只能承担低风险的投资者参与了这个高风险市场。这也造成了2010年创业板开板初期活跃，但滞后创业板飞流直下，并直接拖累主板，创业板' 业绩变脸也保守市场诟病，但创业板业绩变脸这本来就是创业板的特征，大家的质疑本质上是很多低风险的投资者参与了这个高风险市场。至于这条新闻对市场的影响，我只想说的是在一个市场上升阶段，利空很难变成利空，因此这条新闻的负面影响，我想是在一二个月之后。

具体到盘面波动而言，今日' 大盘小幅调整，地产金融板块领跌，实际上在上个月18日之前，我一直强调咬定地产不放松，但这之后我强调不再咬定地产不放松，这之后我们也看到大盘虽然连创反弹新高，包括今天，但是地产股始终在高位震荡，重心也没有上移，而今天地产股更是全线回落，至于金融股调整时间晚于地产股，两个板块一度背离，此前我也分析过这是踏空资金补涨导致的，但金融股和地产股的背离无法持续，实际上春节长假前金融股已开始陷入震荡，今日金融股跟随地产股调整。但是金融地产的调整并不意味着大盘本轮行情已经到位，此前我也设计了两波冲高回落的操作计划，目前来说属于第一波冲高的中后段，即便是第一波冲高走完，第一波调整的时间也会非常有限，而这期间补涨的周期股以及公用事业股有机会，今天交通运输、环保等板块表现较好，这也使得今天大盘没有深幅下挫，短期我还不打算提高操作敏感度。

商品市场跟随股市波动出现调整，其中贵金属白银黄金大幅下挫，农产品也全线下挫，基本金属跌幅略小。基于上半年而言，商品市场仍会经历一次幅度较大的调整，但一两个月内我认为商品期货重心仍有上升空间。

[主持人] 波动指数设立初衷就是为了跑赢大盘，波动指数是以' 上证指数为交易标的，根据节目每日提供买卖建议滚动操作，08年11月4日这一系列节目开播时，上证指数和波动指数基值都设为100，上一个交易日上证指数数值为（142.57），而波动指数数值为（296.1），这意味着上证指数同期上涨了（42.57%）而波动指数同期收益率为（196.1％）。波动指数同期收益率远远跑赢同期大盘收益率，波动指数收益率196.1％是同期大盘收益率42.57%的4.60倍。

[杨远昌] 随着今天大盘小幅调整，两个指数略有回落，目前上证指数数值为（141.94），而波动指数数值目前为（294.78），上半年来说大盘波动频率仍会变大，尤其是大盘仍会有一次明显调整，但一两个月内大盘重心仍有上升空间，所以具体到明天的操作建议是：持有。

杨远昌： CCTV证券资讯频道《远昌看市》制片人、资深评论员 、CCTV证券发展研究中心副主任、CCTV证券资讯频道官网董事、2000年任职于北京东方趋势期间创立“股票 操作波动理论”。2003年在' target='_blank' >北京首创期货推出期货创新业务，半年期货操盘收益率800%。对国内外金融市场有自己独特理解。现管理多家大型企业集团年金。

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