亚洲货币走势与QE高度关联顺水鱼财经

美有QE（量化宽松政策），欧有LTRO（长期再融资计划）。

为救本国或本地区经济于金融危机的水深火热中，近年来，全球主要' target='_blank' >央行不断向金融市场注入流动性，美联储的两番QE和欧洲央行的两轮LTRO只是其中的代表。各国央行资产负债表的此消彼长，影响了各个金融市场，包括汇市。QE等宽松政策的推行会压低本国货币汇率，这不难理解，但不同国家央行之间政策的差异对汇率的影响程度也是不同的。

虽然欧元/美元还受一系列其他因素影响，但根据瑞银简单测算，美联储与欧洲央行资产负债表的相对规模与欧元/美元表现存在较大关联度，其关联度为63%（图1）。自美联储实施QE以来，美元贬值，欧元/美元升值；一旦欧洲央行开始以更快的速度扩张其资产负债表，如实施LTRO，欧元就贬值。因此，如果欧洲央行的资产负债表继续扩张，而美联储并未实施QE，那么，图1中的两条线将继续下行，欧元/美元将继续下跌。

英国央行、日本央行、欧洲央行及美联储的资产负债表的相对扩张，能否解释相应汇率的走势？结果并不一致。瑞银研究表明，从2009年开始的那段时期（即QE实施后），只有欧元/美元和美元/日元真正为央行行动左右。

欧元/日元也有关联，但这种关联度从统计角度而言并不高。但若将自2003年以来的这段时期作为样本期，则欧元/美元、美元/日元、欧元/英镑和英镑/日元都随相对资产负债表规模而动（图2）。

就' 新兴市场而言，瑞银新兴市场外汇指数与美联储系统公开市场操作账户之间的关联度低于5%。但如果将全球新兴市场按地区分开，则美联储资产负债表扩张确实可以解释新兴市场汇率的走势，尤其是在亚洲，亚洲货币与QE的关联度高于90%；QE对非洲货币也有不小的影响，其关联度接近66%；拉美和中东欧货币与QE的关联度为40%左右；中东货币汇率对美联储行动的反应平淡，与QE的关联度只有15%，这是瑞银在新兴市场中发现的惟一与QE影响汇率走势这个观点相悖的例子。