固收晨报：利率稍有下行 但调整压力不减顺水鱼财经

本文首发于微信公众号：上证宏观债券。文章内容属作者个人观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

【债市展望】

流动性分析

上周五货币市场利率整体呈下行势态。同业拆借除1天上行0.86BP外,7天、14天和21天分别下行6.36BP、13.11BP和11.68BP。质押式' 回购1天、7天、14天和21天分别下行0.29BP、2.19BP、4.52BP和0.20BP。上周五央行进行了7天期逆回购操作500亿，同时有300亿7天逆回购到期，中标利率保持持平，实现单日净投放200亿元。上周央行共计进行了3000亿逆回购操作，而有2500亿逆回购到期，全周净投放500亿元，结束连续三周净回笼。资金面宽松延续，但仍需谨慎月末前还有汇算清缴等扰动因素，并且本周将有3000亿7天逆回购以及1003亿的MLF到期。我们预计央行对于稳定资金面的扶助态度不变，仍将积极合理采用多种工具即“MLF+逆回购”来应对资金面短期波动，资金平稳格局有望延续。

利率债分析

上周五利率债' 收益率整体小幅下行，' 国债收益率曲线除超长期限外，整体下行1-3BP。早盘新发3个月、50年期国债，3个月国债招标收益率小幅下行，50年期国债招标收益率上行。截止日终，政策性' 金融债和国开债曲线除个别期限外，整体下行2-3BP。目前数据处于空窗期，国内消息相对平静，但国际市场动荡不断。上周五G7会议在日本召开，日本央行重申必要时将加大刺激。而美联储的缩表以及' 加息又重新刺激市场紧张神经。受此影响，人民币汇率波动加剧，贬至近期新低。利好的消化、加息风云再起，加上金融去杠杆信号，令债市再度承压。在供给方面，金融债从第一季度开始就持续放量、国债从第二季度开始供给明显增加。再加上货币政策稳健偏中性等因素叠加，虽然上周五利率稍有下行，但长期看来不容乐观，或回盘整之势。

信用债市场

上周五交易所竞价交易总成交额约41亿元，较前日小幅放量，收益率涨跌互现。高等级' 公司债市场收益率平均较前日上行约3BP；中低等级公司债市场收益率平均较前日下行约2BP。5月前两周信用债市场有9只债券推迟或取消发行，涉及金额共计119亿元，相比4月高达1392亿元的取消和推迟发行规模有较大的改善。今年以来债市发生主体级别下调数量逐月升高，负面评级现象不断增加，再加上跟踪评级季的到来，信用风险或持续上升。目前“刚性兑付”进一步打破，流动性风险、杠杆风险等并未得到有效改善，信用债市场调整压力不减。我们建议投资者当前应尽量选择真正高资质的信用债作为配置对象，避免“踩雷”。

  文章来源：微信公众号上证宏观债券

【独家稿件声明】凡注明“和讯”来源之作品（文字、图片、图表），未经和讯网授权，任何媒体和个人不得全部或者部分转载。如需转载，请与010-85650688联系；经许可后转载务必请注明出处，并添加源链接，违者本网将依法追究责任。