固收晨报：债市小幅波动 五月平稳收官顺水鱼财经

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【债市展望】

流动性分析

周二货币市场利率以下行为主。同业拆借除7天上行2.96BP外，1天和14天分别下行1.65BP和3.54BP。质押式' 回购除1天上行1.83BP外，7天、14天和21天分别下行4.91BP、1.17BP和5.92BP。周二央行进行了7天期逆回购操作1200亿，较前一日增加550亿，同时有650亿7天逆回购到期，中标利率保持持平，实现资金净投放550亿元。目前货币市场利率以下行为主，资金面仍较为宽松。进入6月以后，联储' 加息所导致的人民币贬值压力上升以及6月末的MPA考核，流动性或将面临季节性收紧风险。但我们预计央行对于稳定资金面的扶助态度不变，仍将积极合理采用多种工具即“MLF+逆回购”来应对未来资金面的波动，资金平稳格局有望延续。

利率债分析

周二利率债' 收益率整体小幅波动，' 国债收益率整体波动不超过1BP。早盘国开续发3、5、7年期，招标收益率与前一日市场价格相比波动较小。截止日终，政策性' 金融债曲线涨跌互现，国开债曲线除个别期限外，整体下行1-2BP。周二债市整体表现盘整延续，波动幅度有限。周二人民币兑美元中间价报6.5790元，逼近6.58整数关口，续创2011年2月以来新低。在岸人民币收盘价也续创4个半月新低。美联储加息预期升温，人民币贬值压力进一步加大，但市场整体反应相对平静，远没有1月时的恐慌。一方面说明市场经过1月的历练后更加的理性，而另一方面也说明市场对于央行维稳人民币还是比较有信心。另外周二A股放量大涨，但持续性还有待观察。对于债市而言，人民币贬值压力上升、金融去杠杆、供给放量不断增加等因素综合影响下，债市依旧面临较大的调整压力。期待接下来陆续公布的5月经济数据能提供给市场更多的方向性指示。

信用债市场

周二交易所竞价交易总成交额约34亿元，较前日基本持平。高等级' 公司债市场收益率平均较前日下行约1BP；中低等级公司债市场收益率平均较前日下行约2BP。周二四川省煤炭产业集团有限责任公司主体信用等级由AA+下调至AA，评级展望维持负面。近日备受关注的4亿元春和集团有限公司2015年第一期' 短期融资券违约事件正持续发酵，被爆出春和债务违约事件涉及金额超6亿，众多债券持有人质疑' howImage('stock','1_601398',this,event,'1770') 工商银行(' 601398,' 股吧)在信息披露方面存在严重瑕疵，事件进一步升级。随着年中评级调整' target='_blank' >高峰期的到来，债市违约远没有停歇。在当前流动性风险、债市杠杆率过高、信用债到期带来的再融资压力不减等利空因素影响下，信用债市场调整仍将继续。我们建议投资者当前应尽量选择真正高资质的信用债作为配置对象，避免“踩雷”。

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