远昌看市：本周大盘如期反弹顺水鱼财经

 资深评论员 、CCTV证券发展研究中心副主任杨远昌 

  本文章内容为作者应和讯网专栏之邀，独家授权和讯网发布。和讯网邀请各界名家开设专栏，为读者提供趣闻博见。敬请读者关注更新。

[主持人] 本周' target='_blank' >央行公布7月金融统计' 数据报告，当月人民币贷款增加3852亿元，同比少增3145亿元；当月社会融资规模为2731亿元，比去年同期减少5460亿元。新增人民币贷款及社会总融资大幅下跌。您怎么看？

[杨远昌]好的，虽然六月新增贷款放量至1.08亿元，但按照惯例新增信贷冲高的隔月都会有一个回落过程，这一点市场都有预期。比如2011年1月新增贷款放量至1.04万亿元，紧接着二月就回落至5356亿元，再比如2012年3月、2013年1月、以及今年的1月新增贷款都放量超过一万亿元，而隔月无一例外都有大幅回落过程，但是这几次的隔月新增贷款都在6000亿元上方，所以同样是面对上月超万亿的情况，市场已经有了心里准备，也就是隔月会有回落状况出现，但是最终7月份贷款增量只有3852亿元，这个回落幅度还是大幅超出市场预期。这也给本周中段的' 大盘一度带来了压力。另一方面我们也要正视一些问题，虽然新增贷款的回落有季节性因素，但是也从侧面反映出经济依然面临下行压力，多重因素叠加效应下导致了7月新增贷款回落幅度超出市场预期。实际上其它一些经济指标也印证了这一点，比如本周稍后国家' target='_blank' >统计局公布了规模以上工业增加值同比增速，7月份实际增长9.0%比6月份回落0.2个百分点。而上周汇丰公布的中国7月服务业采购经理人指数降至2005年11月以来的最低水平。

虽然经济数据看上去不如前几个月那么好看，但是这并不意味着我们需要惊慌。实际上无论是宏观经济的波动还是股市的波动，我们惊慌的标准是市场新的动向是否脱离我们的预判范畴，如果脱离那么就惊慌，反之我们坚定的执行我们早已经制订好的操作计划。

实际上过去几个月大盘屡次考验2000点，那个时候是比较艰难的时刻，但那个时刻我们没有惊慌，我说的最多的一句话是大盘目前只处于第二阶段，第二阶段会有好几个震荡来回，但每一次回档是有节制的。而我们需要耐心等待第三阶段的到来，也就说冲高的第三阶段。当然最后我们等到了这一个阶段，实际上过去一个月大盘的飙升吸引了非常多场外资金的关注。实际上过去几个月在大盘非常艰难的时刻我表现的很淡定，这是因为我知道微刺激政策会发生作用，所以

今年4月份公布一季度GDP增速7.4%创下了 2009年一季度以来的低点后，我反而很觉得机会来了。因为那个时候市场有点恐慌，但这种恐慌和去年6月份有点相象，而市场有恐慌我往往会变得积极。事实证明，这二次我们的选择是正确的。

但是这并不意味着市场每一次恐慌我都会变得积极，而这正是我今天真正想要谈的话题。去年6月以及今年4月底，我反而很积极最根本的原因是我不认为经济下行的压力会集中爆发，这种爆发需要外力以及自身力量的共同作用，而这个共同力量一旦发生，我想市场即便出现恐慌，我并不会变得积极，相反我会为这种恐慌添砖加瓦，因为这是尊重市场最好的选择。当然关于为恐慌添砖加瓦的时机把握，我以往分析的很多了，最简单的说法就是大底不在今年在明年。当然前面我们是从经济波动原动力角度来分析，那么会不会有外力改变这一进程，接下来我们从宏观调控的角度来分析。

[主持人]本周央行公布7月金融统计数据后，央行有关部门负责人对此进行了解读。该负责人表示，7月份金融数据的回落，与基数效应、今年6月份“冲高”较多以及数据本身的季节性波动等有关，深入分析的结果显示，货币信贷和社会融资规模增长仍处在合理区间，货币政策“总量稳定、结构优化”的取向并没有改变。您怎么看？

[杨远昌]好的，如何评估央行表态的影响，我的体会是不去过多关注理由而是关注结果，按照这个流程我们的思考会变得高效。实际上在7月份新增贷款回落的理由方面，央行列举了很多，一是今年6月份新增贷款大幅冲高至1.08万亿元，7月份的季节性回落就较去年更为明显。二是房地产市场正在调整的背景下，有效贷款需求没有过去那么旺盛，三是7月份存款季节性下降较多，存贷比有所上升，金融机构相应调整贷款的投放进度。四是商业银行不良贷款率已连续11个季度上升，金融机构贷款投放，特别是对一些信用风险集中暴露的地区和领域的贷款投放更为谨慎。但是最终央行的落脚点在货币信贷和社会融资规模增长仍处在合理区间，货币政策取向并没有改变。显然我们不能指望宏观调控的微刺激会变成强刺激。但是市场的想象力总是很丰富，比如央行在这次表态中罕见的披露本月信贷额度，强调进入8月上旬后，贷款基本上每天保持着300-500亿元的增量，而这种表态也给市场很多想象空间，除了确定8月信贷规模会比7月回升外，市场更想象目前经济波动正在触及决策层底线，这有可能使得股市大底已经出现。

但我想强调的是市场的想象力丰富是证券市场得以连续运作的根本，否则市场的单边思考会使得市场永远处于单边市中，显然这是不可持续的。所以我想强调的是大底在明年的基本策略不变，因为我没有看货币政策有实质性改变的可能。而对于市场额外的想象我只会结合在小战术中应用。大家应该记得上周我谈到的一个小的操作计划，我强调大的第三阶段旅程会进入一个新的阶段，这个阶段就如同过去二个月大盘屡次探底一样，探底幅度不大，也就是说未来大盘会有二三次的冲高动作，但冲高幅度并不大，然后会有一波调整。显然我的应用是市场的想象力恰恰为这种有冲高但又节制的冲高创造了条件，所以我的结论是暂时不修正原有的操作计划。

具体到盘面波动而言，上周大盘震荡加剧结束了此前连续二周的反弹，市场各方一度开始讨论本轮' 行情是否会终结。但上周我强调不用纠结本周大盘会出现反弹，结果我们都看到了，本周大盘如期反弹，而从盘面看证券' 保险等金融板块再度活跃。另外上周我坚称本周大盘会出现反弹的原因也很简单，我上' target='_blank' >周强调最重要的是不要简单关注市场短期的波动，而要关注市场短期的波动是否脱离你的短期预判范畴，如果没有脱离，你就要变得得果断，自然利润就会随之滚滚而来。而上上周我已经强调过短期大盘要先有抑才会后有扬，所以面对上周大盘的震荡，我不意外，所以我实际上是在坚持上上周的观点，因为上周市场的波动没有脱离你一开始的预判范畴，自然我上周变得果断，所以我当时强调本周大盘波动会不一样，会出现反弹，当然结果说明了一切。至于后市，我维持上周的观点，未来大盘会有二三次的冲高动作，但冲高幅度并不大，然后会有一波调整。

商品' 期货方面，过去二个月我是很乐观的，但从上上周开始我强调操作上要多看少动，而上周我重复了这个观点，实际上商品期货本周整体依然面临压力，尤其是商品龙头沪铜本周持续下跌。对于后市，我维持上周观点，继续多看少动。

杨远昌： CCTV证券资讯频道《远昌看市》制片人、资深评论员 、CCTV证券发展研究中心副主任、CCTV证券资讯频道官网董事、2000年任职于北京东方趋势期间创立“' 股票 操作波动理论”。2003年在' target='_blank' >北京首创期货推出期货创新业务，半年期货操盘收益率800%。对国内外金融市场有自己独特理解。现管理多家大型企业集团年金。

杨远昌： CCTV证券资讯频道《远昌看市》制片人、资深评论员 、CCTV证券发展研究中心副主任、CCTV证券资讯频道官网董事、2000年任职于北京东方趋势期间创立“股票 操作波动理论”。2003年在期货推出期货创新业务，半年期货操盘收益率800%。对国内外金融市场有自己独特理解。现管理多家大型企业集团年金。

未经和讯网许可，任何机构、媒体、个人不得转载、发布此稿件，违者将依法追究相关责任。

【独家稿件声明】凡注明“和讯”来源之作品（文字、图片、图表），未经和讯网授权，任何媒体和个人不得全部或者部分转载。如需转载，请与010-85650688联系；经许可后转载务必请注明出处，并添加源链接，违者本网将依法追究责任。