方正证券：降准成市场催化剂 把握反弹机会顺水鱼财经

方正策略

关于此次货币政策变化，认为是市场进入新逻辑的催化剂，今年可持续的反弹有望在随后出现。

此次降准意味着货币政策重新关注稳增长。2016年年初人民币汇率急速贬值，央行把稳定汇率放在首位，而稳增长位置有所后移，我们一直强调稳汇率的核心在于稳经济，只有经济稳住了，资金外流就会缓解甚至逆转，汇率趋势才会变化，此次央行降准从直接催化剂看，是对冲性措施，但也释放出较为积极的稳增长信号，可以预期后续各个部委将有相应的稳增长措施出台，对于短期人民币有所抑制，整体看目前贬值风险可控。

流动性短期紧张局面将有所缓解。2月下旬回购利率出现了一定幅度的上涨，GC001在2月25日利率为8.5%，近两个交易日也在高位，票据直贴利率也较此前有所攀升，此次降准一方面可以对冲外汇占款的流出，一方面可以稳定国内流动性预期，后续流动性紧张局面将有所缓解。保持金融市场流动性合理均衡是央行货币政策的重要目标，同时也有助于引导社会融资成本的继续下行，有助于降低企业的融资压力。

增长下行压力被推迟，增长因素边际变差的时点后移。去年7、8月份的稳增长起到的效果非常有限，在去年12月份便出现走弱的表现，这也是证伪当时市场乐观预期的重要因素，同时由于基数问题，今年上半年如果没有新的措施出来，增长' 数据应该会大幅偏离政策预期，从我们最近沟通情况看，除了已经出来的措施，一些部委仍在准备新的措施，并测算带来的影响，这将使市场普遍的预期：上半年偏弱，下半年暂时企稳，这个判断出现偏差。

市场判断，可以乐观些，建议积极把握此次反弹机会。2016年1月25日提出从悲观到中性，此次降准可以看一次修复性反弹机会。整体看，2016年的市场由于缺乏系统性的' 业绩支撑以及估值提振，更多是跌出来的机会，因此建议投资者把握此次超跌反弹的机会。此次政策调整叠加上此前市场已经反映了较多的悲观预期，建议积极把握此次反弹机会，行业配置上关注' 房地产、非银、汽车等资金敏感的弹性品种，同时关注畜禽养殖、血制品、维生素、化工细分领域例如钛白粉、印染、丁二烯等品种结构性涨价的机会。

判断错误的风险：关于滞胀的担心，目前讨论较多，的确也出现了一些价格的上行，如果连续几个月超预期上行，上述看市场的整个逻辑将是完全不合适的。