广电计量：国内顶尖计量检测服务机构 发展空间可期 _ 东方财富网

投资要点

广电计量：国内顶尖计量检测服务机构

公司是综合性第三方检验检测服务机构，主营业务为计量、检测服务。下游客户覆盖广泛但较为分散，前五大客户占比维持在12%左右，稳定大客户为航空工业、中船重工和电子科技集团等军工企业。且和中国航空工业集团有限公司、中国船舶重工集团有限公司和中国电子科技集团有限公司建立良好的合作关系。公司收入保持高速增长，2016-2018年营收年复合增长率为44.69%；毛利率维持在50%左右，净利率维持在11%左右，在同行中处于较高水平。

2020年中国检测行业市场空间将达3400亿元，国内龙头发展可期

第三方检测行业当前占比43%，占比提高的趋势将会持续：2012-2018年，国际检测市场规模从9317亿元增长到16010亿元，CAGR为9.44%，其中中国市场营收规模2020年有望达3400亿，占比逐年上升。预计其中的第三方检测行业市场规模超千亿，占整体市场比例提升至43%， 2020年达1469亿元，我们预计未来随着对研发重视的程度加深，第三方检测行业占比提高的趋势会持续。目前国内检测行业市场集中度低，竞争者数目增加导致短期内竞争更激烈。

公司业务涉足行业涵盖范围广，下游需求碎片化：可靠性与环境试验、电磁兼容、食品、环保检测等业务需求会为广电计量业务增长带来多元动力和可以抵御下游行业的周期扰动因素。

竞争格局国内龙头潜力大：外资巨头SGS、BV、ITS等具备显著的规模优势，但营收增速和毛利率较国内龙头低。国内龙头基数低增速稳，深耕细分领域，市占率和业务广度均有较大的提升空间，且长远看，均有望发展成地域广、业务全的综合性跨国检测公司。

发展空间大+高毛利+跨行业、地域布局，看好公司未来发展

我国检验检测行业增速超过全球，2020年有望成为全球最大检测检验市场。广电计量2018年市占率仅0.43%，随着行业集中度逐渐提高，公司具有先发优势，看好公司未来发展空间。

全能型人才保证高毛利率和高人均创利：公司成本主要来自人力，但随着全能型培养落实，员工可操作其他细分领域检验设备，带动人均产值提升，人力成本下降，毛利率提升。

公司从计量业务起家，不断扩展其他领域的检测服务：服务范围较国内多数竞争对手更全面，更易为客户提供一揽子解决方案。公司拥有56家分、子公司，地域覆盖范围广。且国有背景助公司打破军工检测壁垒，大股东无线电集团和大客户海格通信均有军工背景，助公司拓展应用下游。

技术能力强长期保障公信力和品牌效应：广电计量的技术能力获得了众多国内外权威机构和组织的认可和授权，通过了CNAS和CMA等认证，优势的品牌效应和较高的市场公信力将有助于提升公司服务溢价，增强公司盈利能力

盈利预测与投资评级：

公司2019-2021年EPS分别为0.44、0.60、0.80元，当前股价对应动态PE分别为74倍、55倍、41倍。由于公司新上市，当前股价对应2019年PE高于行业平均，但公司作为国内领先的独立第三方检验检测服务机构，我们看好公司后续的新的客户和新的下游产品的拓展，业绩存在超预期可能，首次覆盖给予“增持”评级。

风险提示：汽车行业周期性波动，新产品拓展不及预期，风险技术创新不及预期风险。

（文章来源：东吴证券）