大选、衰退、货币政策 2020年这三大主题将掀起汇市巨澜？

在2019年即将画上句号之际，BK资产 管理 董事 总经理 Kathy Lien于周二(12月31日)前瞻了2020年最重要的一些主题。

尽管中美达成第一阶段经贸协议，两大经济体之间的关税水平由升转降，向市场释放了积极的信号，但是，目前全球主要经济体仍笼罩在贸易保护主义之下。除中美贸易摩擦之外，美欧、美日等地区的贸易摩擦仍在持续，日韩之间也在下半年爆发了严重的贸易冲突。保护主义持续升级将通过贸易、价值链、科技创新等多个渠道对全球经济产生冲击。

贸易摩擦拖累全球经济增长。在全球贸易保护主义背景下，市场不确定性加大，制造业遭受冲击，国际贸易持续低迷。IMF报告显示，2019年上半年全球贸易增长率为1%，是2012年以来最低水平。WTO预测，2019年全球贸易增速仅为1.2%，大幅低于2018年3%的增速。处于摩擦漩涡内的中美两国，预计2019年经济增长将分别下降0.5个和0.6个百分点。中美作为全球前两大经济体，对全球经济贡献率接近40%，两国经济增速同时下滑将不可避免地拖累全球经济增长。预计2019年全球经济增速为3.0%，较2018年下降0.5个百分点。

贸易摩擦将通过价值链传导，对外围国家和地区产生负面冲击。中美贸易摩擦使全球价值链扩张受阻，上下游企业和利益相关者都将会受到冲击。中国是120多个国家的第一大贸易伙伴，超过60%的贸易是中间产品，是亚洲生产网络和产业价值链核心，对亚洲各国出口贡献的增加值最多。受贸易保护主义直接或间接影响，韩国、新加坡等贸易占GDP比重较高的经济体受到冲击。韩国出口连续12个月负增长，新加坡2019年前三季度GDP平均增速较上年同期下降3.2个百分点。美国作为美洲生产网络中心，是拉美第一大贸易伙伴。保护主义使得依赖资源出口和外部市场的拉美国家压力普遍加大。智利和厄瓜多尔等国经济大幅下滑，居民收入降低，物价攀升，国内发生骚乱，经济秩序陷入混乱。

科技产业价值链合作遇阻，全球创新经济发展受到制约。全球经济复苏低迷，除了受贸易保护主义影响，还在于科技革命红利减弱，全要素生产率增速放缓。全球新一轮科技变革和新产业、新业态及新商业模式，已成为经济发展的重点。遗憾的是，目前保护主义正加速扩散到投资领域，各国投资限制政策趋严，限制了对创新经济的支持。联合国贸发会议数据显示，2018年，约有55个经济体出台了至少112项影响外国投资的措施，加强限制或监管的比例创下2003年来新高。比如，美国推出《外国投资风险评估现代化法案》，欧洲出台《欧盟外资审查框架法案》，近期日本又通过修订后的《外汇与外国贸易法》，强化对关键基础设施、关键技术领域和战略敏感行业的投资限制。

在全球贸易保护主义愈演愈烈的背景下，无论是主要贸易大国之间的互征关税措施，还是主要发达国家针对外资审查政策的调整，本质上都不利于经济全球化，不利于国际贸易和投资的长远发展，将对全球经济稳定、产业价值链重构和创新产业发展带来持久冲击。

BK认为，2020年将有三个主要因素将驱动 外汇 市场 的走势，具体如下：

1 、欧洲的政治 不确定性 让位给美国

2019年欧洲的政治不确定性引发广泛关注，英国需要在1月底做出重大决定， 谈判 单独的贸易关系将面临重重挑战，不过我们预计欧洲的政治不确定性将让位给美国的政治不确定性。2020年是大选年，在某种程度上，全球增 长和 经济稳定的平衡取决于谁将获胜。特朗普再执政4年可能意味着更多的保护主义和海外增长放缓。

2 、经济不会陷入衰退，但增长缓慢

2019年，所有主要经济体都避免了衰退。德国险些陷入衰退，但第三季度仅小幅增长了0.1%。过去一年世界大部分地区的增长都非常缓慢，我们预计2020年也会出现同样的情况。对美国总统大选的关注可能会限制重大的政策行动，这些行动可能对 美元 不利，因为这会让 企业 难以提前计划，但预计海外也会同样缺乏政策举措。在欧洲，英国首相约翰逊将努力就个别贸易协定展开谈判。到2021年，我们将知道所有事情的结果，但从现在到那时，我们预计全球经济活动不会出现显著加速。

3 、停止宽松和追逐收益

因此， 货币 流动的主要驱动力将是追逐收益。大多数央行已经表示，他们对进一步的宽松政策持开放 态度 ，我们相信，即使不是所有主要央行，大多数央行也已经完成了 降息 。澳洲联储、新西兰联储或加拿大央行那里可能会有所举动，但可能性很小。宽松政策的结束会带来对收益率的追逐。在主要经济体中，美国和加拿大目前的 利率 最高，其次是新西兰。日本、瑞士和 欧元 区是最低的。在这些央行中，美联储是最不可能在2020年降低 利率 的。我们预计美联储将是第一个加息的机构，如果这一意图在2020年变得明显，对美元来说将是一个好年头。