现在还有那个市场处于价值洼地？_顺水鱼外汇财经_顺水鱼外汇网

　　文/新浪港股（微信公众号xlgg-sina）专栏作家 李绍辉

　　H股指数方面，情况跟恒指相似，现时预测市盈率为8.9倍，而过去五年的平均值为8倍，是轻微高于平均值，但也并非昂贵。

　　环球股市经首季的强力反弹后，价值已经从谷底复修。也是说，大部分股市已回归均值，回到正常水平。虽然说市场价格很少停留在合理区间，大部分时间要不是过度悲观就是过度亢奋，但始终在较便宜的价格进场投资者能获利的空间也较大。那现在还有什么市场存在较大折让呢？笔者试用预测市盈率来衡量主要市场估值，喜欢其已反映了大部分已知的宏观和微观因素。

　　首先看港股市场，恒生指数经过四千点的反弹后，预测市盈率已升至11.6倍。骤眼看上去估值并不昂贵，但要留意过去五年恒指平均预测市盈率也为11.6倍，故港股现在是处于平均值，既非十分便宜但也非昂贵，属合理水平。H股指数方面，情况跟恒指相似，现时预测市盈率为8.9倍，而过去五年的平均值为8倍，是轻微高于平均值，但也并非昂贵。

　　中国A股方面，上证指数现时的预测市盈率为12.1倍，比五年平均12.9倍低。而的预测市盈率为12.6倍，也稍低于五年的平均12.8倍。整体来说，经过年初急涨27%后中国A股的估值还是处于合理区间，但要留意较便宜的板块还是价值型选择如银行和保险股等，备受投资者喜爱的白马股估值会处于较高水平。

　　美股方面，大盘标普500指数的预测市盈率为17.3倍，刚刚站在五年平均水平。而科技股方面，纳斯达克指数现时预测市盈率为23倍，高于五年平均22倍约一个标准偏差。从数据上看，中港和美股近期虽然录得亮丽升幅，但均属于回归均值，并没有过度上涨。但另一方面看，环球股市年初的强力反弹是得益于估值重估（multiple expansion），经过均值回归后企业盈利需要进一步提速才能推动股市再向高峰迈进。

　　现时还算得上便宜的股市是欧洲，MSCI欧洲指数现时的预测市盈率为13.9倍，为五年平均15.3倍的一个标准偏差以下。细分之下，欧洲最便宜的市场是英国，富时100指数的预测市盈率为13倍，是五年平均14.9倍的一个标准偏差以下。而最稳健的德国其情况跟美国相近，DAX指数的预测市盈率为13.3倍，也刚刚站在五年平均水平。

　　欧洲股市便宜是有其理由的，特别是英国的脱欧乱局至今还未有实质的方案既可满足国内的疑欧派又能令欧盟其余27成员国同意。近期特朗普为了转移波音公司的负面新闻，更打算用关税手段去对付空中客车，这些均为短期拖累欧洲股市的因素。但假如投资者对这些议题长远持乐观看法，例如相信英国最终会妥协留在欧洲关税同盟，甚至取消脱欧，这种低迷估值不失为长线投资者的理想进场点。

　　(本文作者介绍：李绍辉先生为星展银行投资总监办公室（北亚区）投资策略师，致力于分析宏观及微观的经济因素对投资市场及投资组织者上的影响。李先生为特许金融分析师CFA和注册财务策划师CFP。)