A股市场的“政策心结”顺水鱼财经

近期的A股市场基本被政策和经济的' 数据所左右，一方面' 新股IPO的预披露突然开闸，并且在一周内累计到97家以上，对市场的预期有所影响。但同时，相关优先股的信息陆续发布、沪港通交易机制的不断进展，也一定程度上激起了市场的兴趣，却浇灭了市场对于强力政策出台的预期。

某种程度上，Ａ股市场在上周再次上演了关于政策的暧昧心结。在强力刺激政策不可能出台的背景下，包括机构在内的A股投资者可能都需要考虑一个问题——如何克服对于政策的过度依赖。

⊙本报记者 宏文

市场需要什么样的政策？

所谓的心结，就近期市场看，就是A股市场对于政策的悲观式解读，已经比较明显。

纵观过去几周的公募基金观点可以发现，无论是市场发布一个所谓的利多消息，比如经济数据转好，比如银行发行优先股。还是发布一个所谓的利空消息，比如新股发行启动的节奏加快，基金都优先选择了偏负面的解读。

比如，对于经济数据转好，部分机构的反应是认为其难以持续。比如对于发行启动，则担心估值过高的' 创业板可能遭遇调整压力，再比如对于优先股的次第推出，沪港通的政策进展，则认为，远水不救近火，或是经济周期不再等等。

总体上看，机构的中长期逻辑仍然是，A股市场融资速度可能较快、宏观经济周期短期难以启动以及创业板估值过高，三个基本假设无法撼动，因而A股市场的系统性' 行情难以启动。在市场略有利空情况下，则自然而然选择负面解读。

宏观先行指标止跌回升

但上述情况显然并不是固定的。事实上一些信息已经出现了改善的迹象。

比如，此前对于官方发布的PMI等数据，业内存有质疑心态，但日前公布的汇丰PMI也出现同步的止跌回升，这个经济先行扭转的迹象就比较明显了。

国海' target='_blank' >富兰克林基金的解读认为，上述信息意味着中国内地经济在二季度后期有望企稳。“汇丰PMI开始出现企稳回升的积极迹象，呈现出宏观经济微弱的复苏，这意味着短期增长水平不会再次显著下降，二季度宏观经济有望企稳。”

国海富兰克林基金认为，从分项指数看，产出指数初值回升0.9个百分点至48.0%，新订单指数回升1.2个百分点至47.7%，新出口订单指数回落2个百分点，至荣枯线下方的49.3%，以上指数反映内需略有改善。4月制造业产成品库存指数下降0.8个百分点，录得50.3%，位于荣枯线上方，采购库存下降1.9个百分点，录得47.4%，这意味着企业对未来需求回升的预期较弱，库存仍在去化的过程中。

整体而言，他们认为4月汇丰PMI初值弱势企稳回升是相对积极的信号，这显示着中央稳增长措施的推进正在逐渐显现效果，二季度整体宏观经济有望企稳。价格指数的回升有助于缓解通货紧缩，改善企业盈利状况，有助于重塑市场信心。

外围经济延续复苏

除了内地经济有上行态势外，欧美的复苏态势延续也无疑是积极迹象之一。

光大保德信认为，最新的数据显示，欧美复苏较为强劲，超预' 期指数表现优异。其证据有三：第一是' 美国4 月密西根信心由初值的82.6 上升 84.1，高于预期；第二是，美国3 月耐用品订单环比增速由前月的2.1%提升至2.6%，高于预期；第三是，' 德国4 月IFO商业景气指数上升至111.2，高于预期。

上述情况预示着欧美经济复苏正在改善区内的消费信心。而随着消费信心的改善，区内零售销售也出现回暖迹象，经济增长不再仅仅是依靠出口拉动，这都是积极迹象。虽然，欧元区通胀、就业和信贷数据仍偏弱，内需方面仍面临企业和政府部门去杠杆、就业市场恶化的问题。但欧美复苏迹象是明显的。种种迹象看，最早困扰A股市场的宏观经济，或许有率先缓解的可能。在政策面逐渐问题淡化以后，宏观经济或许是A股市场下一个值得期许的因素。