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广发策略戴康 :新能源汽车主题历史复盘启示 _ 东方财富网

核心摘要:●引言:我们1月以来陆续发布3篇新能源车主题系列报告,推荐“贯穿全年”级别投资机会。本篇是第四篇,旨在深度复盘新能源车历史四轮主题行情,挖掘行情演绎规律和投资启示,寻找出本轮同与不同——●历史上四轮新能源车主题行情复盘:①主题认知期(2009/01-2010/11):始于十大产业振兴政策,止于推广销量低于预期,标的稀缺呈普涨格局;②主题强化期(2012/12-2014/08):始于补贴加码与特斯拉引领产业升级,止于14H2油价大跌,量增预期更高的中下游制造业龙头涨幅更大;③主题扩散期(2015/01-20

●引言:我们1月以来陆续发布3篇新能源车主题系列报告,推荐“贯穿全年”级别投资机会。本篇是第四篇,旨在深度复盘新能源车历史四轮主题行情,挖掘行情演绎规律和投资启示,寻找出本轮同与不同——

●历史上四轮新能源车主题行情复盘:①主题认知期(2009/01-2010/11):始于十大产业振兴政策,止于推广销量低于预期,标的稀缺呈普涨格局;②主题强化期(2012/12-2014/08):始于补贴加码与特斯拉引领产业升级,止于14H2油价大跌,量增预期更高的中下游制造业龙头涨幅更大;③主题扩散期(2015/01-2016/06):始于产销量暴增与并购重组催化,止于16H2补贴退坡预期,小票相对涨幅更高,产业空间想象力大的衍生领域涨幅不俗(如互联网汽车);④新一轮主题认知期(2017/06-2017/09):始于双积分政策调整短期催化,但退坡尚未结束,主题可持续性弱且超额收益一般,与第一轮不同,龙头格局趋于稳固。

●历史上四轮新能源车主题复盘有何启示?①新能源车主题核心驱动因子为政策因子,体现为估值拉升;②叠加基本面改善因子(如销量预期向好)的主题涨幅更高;③大级别行情下,基金加仓幅度较大;④特斯拉基本面预期是重要催化剂;⑤优先买龙头,A股流动性充裕情形下再考虑小票概念股;⑥优先买中游动力电池产业链。

●第五轮新能源车主题行情(2019/11至今)同与不同?我们判断第五轮为新一轮“主题强化期”,启动信号为政策调整拐点(20年补贴不大幅退坡)、产业升级拐点(特斯拉全球产能扩张)双确立,与第二轮更为相似。与前四轮相比:①估值空间、业绩拐点、起点低仓位等基本符合历史规律;②不同在于政策转向需求端、特斯拉映射更强、车联网技术赋能空间更大、再融资更强调内生增长、龙头“强者恒强”等。

●复盘结论总结:①本轮新能源车行情具备可持续性且时间跨度可能超越第二轮,后续推力在于分子端(需求端政策下销量景气度向好;特斯拉全球产能扩张;再融资打开)。②从相对估值提升幅度看,本轮距第一、第二轮还有空间。③目前本轮处于分母端驱动初级阶段,与第二/三轮相似度更高,但未来分子端接力带来的龙头超额收益高度可能更高(特斯拉可能不是阶段性的基本面好转,电池环节“中国优势”将受益全球化扩产能;并购、定增更聚焦内生增长强化龙头真实业绩)。

●投资策略:近期新能源车主题出现结构性分化波动,投资者担心分母端难以再提估值。我们认为,摒弃短期噪音,新能源车主题“先分母后分子”两端仍具备发力空间,将形成超越前四轮时间维度和空间维度的较大级别行情,投资品种仍然关注四大投资链条“中游锂电池与零部件-上游锂电材料-中游电机电控-电动整车”,优选龙头。

● 核心假设风险:政策推进不及预期。

(文章来源:广发策略研究)

(责任编辑:DF064)

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